20181211-太平洋-钢铁行业2019年投资策略——当爱已成往事_22页_1mb

钢铁行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年钢铁行业的发展状况，并对2019年的市场走势与投资策略进行了展望。总体来看，2018年供给侧改革进入后半程，行业盈利虽维持高位，但钢价和利润均出现下滑。2019年，行业可能面临盈利回落，但政策支持和存量产能优化将为市场带来机会。

主要观点

2018年行业回顾

1. 去产能进入尾声

   • 2016-2018年累计淘汰粗钢产能约2.85亿吨，产能利用率已达80%，接近2025年的目标。
   • 环保限产政策趋向宽松，行政限产减少，市场对环保关注度下降。

2. 去杠杆初见成效

   • 钢铁行业资产负债率显著下降，2018年10月降至63.78%，2018年Q3Wind钢铁上市企业资产负债率降至58.92%。
   • 去杠杆政策转向稳杠杆，宏观去杠杆力度减弱。

3. 产量达历史峰值，集中度仍较低

   • 2018年1-10月粗钢产量达7.82亿吨，同比增长6.4%。
   • 钢铁行业集中度仍低于主要国家，CR10目标尚未达成。

4. 钢价高位下滑，利润回落明显

   • 钢价高位震荡后大幅回落，盈利空间缩小。
   • 长材与板材利润分化明显，板材利润回落更为显著。

2019年市场展望

1. 内焦外困，政策韧性对冲下行压力

   • 外部经济环境恶化，全球经济复苏放缓，贸易保护主义抬头。
   • 国内经济面临转型阵痛，但政策支持可能缓解下行压力。

2. 产业链利润分配争议

   • 钢铁行业销售利润率高于制造业整体，引发下游争议。
   • “稳就业”政策下，产业链利润将向下游倾斜。

3. 钢价中枢下调，盈利空间缩窄

   • 钢价和利润将面临下行压力，但钢铁对上游议价能力仍较强。
   • 预计螺纹钢价格中枢维持在3600-3800元，全年平均吨钢毛利在400-600元之间。

4. 2019年需求结构变化

   • 上半年长材需求较强，板材需求较弱；下半年板材需求可能回升。

关键信息

政策与市场环境

• 2019年财政与货币政策将保持一定宽松，支持制造业和基建。
• 钢铁行业作为制造业的重要组成部分，有望受益于减税降费政策。
• 宽货币向宽信用传导可能改善行业流动性。

供需基本面

• 2018年粗钢产量达到历史峰值，但产能利用率维持在合理水平。
• 供给端产能扩张受限，需求端存在结构性变化。

估值与投资策略

• 钢铁行业估值难有修复空间，给予中性评级。
• 存量产能优化是主要机会来源，包括兼并重组和环保升级。
• 部分高效经营的上市公司可能成为交易性机会。

风险提示

• 需求回落超预期，可能导致钢价和利润进一步下滑。
• 贸易战升级可能加剧外部环境恶化。
• 政策不及预期，可能影响行业复苏节奏。
• 宽货币向宽信用传导不畅，可能影响企业盈利。

重点标的盈利预测及估值水平

结论

2019年钢铁行业将进入存量产能优化阶段，行业整体估值难有明显修复，但部分个股因兼并重组、环保升级及高效经营可能迎来估值提升机会。行业盈利可能因需求回落和政策调整而被动缩窄，但政策韧性有望对冲部分下行压力。整体行业评级为中性，建议关注具备整合优势和环保升级能力的龙头企业。