国防军工行业专题报告：军用芯片已堪重用，迎来发展机遇期-20180423-东兴证券-20页-1mb

军用芯片发展机遇分析总结

核心内容

军用芯片是现代武器装备战斗力提升的关键技术支撑，其性能和可靠性直接影响装备的作战能力。随着我国在军用芯片领域的持续投入和技术突破，国产军用芯片正逐步实现自主可控，并迎来快速发展期。与此同时，美国在军用芯片制造和管理体系上具有显著优势，其“可信代工项目”推动了军用芯片技术的持续升级和应用。

主要观点

• 军用芯片的重要性：军用芯片是所有电子设备和武器系统的基础，直接影响装备性能和功能。
• 我国军用芯片发展现状：
  • 国产军用芯片在CPU、GPU、DSP、FPGA等关键领域已实现国产化。
  • 华睿1号和魂芯1号等国产DSP芯片打破了国外垄断，具备国际竞争力。
  • FPGA芯片已达到千万门级水平，具备高可靠性，广泛应用于航天、航空领域。
  • SOC芯片已用于新一代国产空空导弹，具备制导计算和控制功能。
• 美国军用芯片体系：
  • 美国国防部通过《国防可信集成电路战略》等政策构建完善的军用芯片制造体系。
  • “可信代工项目”支持了美军多个关键信息化项目，IBM等企业参与，技术达到32nm水平。
  • 军用芯片制造能力与商用工艺同步发展，确保先进工艺“可信”和老旧工艺“可获”。
• 国产芯片面临的挑战：
  • 高端芯片国产化率仍较低，部分处于攻关阶段。
  • 技术力量分散，缺乏整合，需加强军民融合和国家层面的支持。
• 投资机会：
  • 国睿科技、振芯科技、杰赛科技、卫士通、四创电子等公司是军用芯片领域的重点标的。
  • 这些公司具备自主可控技术，未来有望受益于军用芯片国产化进程。

关键信息

• 2016年我国集成电路产业：
  • 产量1329亿块，同比增长22.3%。
  • 销售额4335.5亿元，同比增长20.1%。
  • 民用芯片市场占有率较低，主要依赖进口。
• 军用芯片特性：
  • 更注重可靠性、环境适应性，工作温度范围更广。
  • 在雷达、电子战、精确制导武器等领域应用广泛。
• 行业数据：
  • 行业市值8471.13亿元，占A股总市值的1.35%。
  • 行业平均市盈率83.96，远高于市场平均市盈率20.59。
• 重点公司盈利预测与评级：
  • 国睿科技：预计2018-2020年归母净利润分别为2.8亿、3.5亿、3.9亿元，对应PE分别为54X、41X、33X，评级为“强烈推荐”。
  • 振芯科技：预计2018-2020年归母净利润分别为0.8亿、1.2亿、1.7亿元，对应PE分别为130X、88X、63X，评级为“强烈推荐”。
  • 杰赛科技：预计2018-2020年归母净利润分别为2.9亿、3.5亿、4.0亿元，对应PE分别为33X、27X、24X，评级为“强烈推荐”。
  • 卫士通：预计2018-2020年归母净利润分别为2.24亿、3.10亿、3.90亿元，对应PE分别为127X、92X、73X，评级为“强烈推荐”。
  • 四创电子：预计2018-2020年归母净利润分别为2.72亿、3.27亿、3.94亿元，对应PE分别为35X、30X、24X，评级为“强烈推荐”。

风险提示

• 军用芯片研制难度高，技术复杂，研制进度可能不及预期。
• 国产芯片在高端领域仍需突破，技术力量分散影响整体发展。

行业发展趋势

• 国产芯片正逐步实现自主可控，未来将更多应用于军用装备。
• 军民融合政策推动军用芯片技术向民用市场拓展。
• 国内企业需加强技术整合与研发能力，以提升市场竞争力。

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