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对二甲苯（PX）产业链调研总结

背景概述

2023年二季度对二甲苯（PX）期货将在郑商所上市，本次报告聚焦华东地区PX产业链上下游情况，调研对象包括PTA工厂和PX工厂。报告指出，目前申请PX厂库需具备第三方危化品资质证明，但现有PTA和PX工厂均未满足该条件。

一、PTA生产厂家情况

核心内容

• 采购定价：采用安迅思、普氏月均价，定价周期为自然月。
• 原材料库存：通常维持2周的安全库存，去年低至1天。
• 运输方式：以船运为主，由集团自有物流公司负责。
• 加工成本：
  • 新装置：约450元/吨
  • 老装置：约600元/吨
• 成本差异：北方装置成本高于南方，主要由于蒸汽外购和海运费增加。

产品与销售

• 产品：主要生产PTA，部分自用，其余供给聚酯生产企业。
• 销售模式：以签长约合约为主，出口量持续扩大，我国PTA具有价格优势。
• 出口情况：国内全市场PTA出口长约量每月约20万吨，近期出口窗口开放，贸易商积极开拓海外市场。

库存与开工率

• PTA库存：一二月份社会库存累积约50万吨，当前库存处于中性水平。
• PTA开工率：当前整体负荷不高，部分企业因加工费低（约200-300元/吨）未减产，但未来若加工费持续低迷，开工率可能下降。
• 头部企业影响：四大PTA企业占据主要市场份额，若其不减产，整体开工率仍较高。
• PX配套情况：华东某PTA厂家集团权益600万吨PX，可覆盖1000万吨PTA，体现产业链协同优势。

产能投放与市场展望

• 产能释放：未来两个月将有新装置投产，PTA供应逐步过剩。
• PX采购：外商PX合约量签约比例下降，往年均价 $+\alpha$ 值约20美金/吨，今年接近平水。
• 原料进口：1月份韩国和文莱PX出口至欧美减少，显示国际市场供应趋紧。
• 调油需求：去年调油需求增长具有突发性，今年市场已有准备，难以再现去年高点。
• PTA后市观点：
  1. 需求端：纺织订单向东南亚转移，外需疲软。
  2. 外汇因素：土耳其、孟加拉、巴基斯坦等国外汇短缺，影响采购。
  3. 内需情况：纺服内需尚可，但全年突破性好转难以实现，需地产带动。
  4. 整体判断：PTA价格空间有限，未来可能承压。

二、PX生产厂家情况

企业概况

• 为华东大型PX工厂，具备较强产业链协同能力。

库存与销售

• 库容：约18-20天
• 销售模式：7-8成销售给关联公司，其余为现货销售，关联公司计价完全市场化。

交易与运输

• 交易方式：目前未参与普氏窗口交易，主要为点对点交易，未来计划参与。
• 运输优化：新增小码头（5000吨泊位），采用集团物流期租船运输，目前有4万吨规模的MR船。

装置开工率与检修计划

• 当前开工率：满负荷运行
• 检修安排：
  • 某华东厂家计划在二季度检修，预计5月后
  • 中金预计某厂家四季度检修
• 装置调节：一般不进行大规模产品切换，目标产物以化工品为主，成品油配额有限。

PX-石脑油价差分析

• 加工费现状：明面价差约300美金/吨，但因石脑油现货升水大，实际加工费约250美金/吨。
• 石脑油趋势：因俄罗斯石脑油被归类为燃料油，限价45美金，当前价格强势，但预计随着限价申诉流程完成，价格将趋于平稳，PX-石脑油价差可能有所打开。

PX海外市场

• 北美市场：规模较小，月需求约6-8万吨。
• 出口限制：中国出口至美国需缴纳25%反倾销税，因此PX出口主要流向韩国。
• PX价格展望：预计价格偏弱，尽管当前产业格局优于预期，但新增产能释放和PTA加工费低迷将带来压力。

三、产业链整体趋势

• 供应端：PX供应逐步增加，华东某PTA厂家检修时间较长，可能对供应造成一定影响。
• 需求端：聚酯需求恢复缓慢，影响PX价格表现。
• 市场预期：PX价格未来承压，但短期因新增产能释放延迟，仍有一定支撑。

四、其他重要信息

• 期货市场：郑商所对PX厂库申请提出第三方危化品资质要求，目前无企业达标。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

五、分析师声明

• 贺晓勤具备期货投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正。

六、联系方式

• 国泰君安期货产业服务研究所
  地址：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
  电话：021-33038635
  传真：021-33038762

• 国泰君安期货金融衍生品研究所
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