20260428-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨25年报_26一季报点评_大B客户表现亮眼_全年趋势向上_4页_434kb

千味央厨（001215）2025年报&2026一季报总结

核心内容概览

千味央厨在2025年及2026年第一季度表现出一定的复苏迹象，尤其在大B客户和烘焙甜品类产品方面取得显著增长。尽管2025年整体业绩受到市场环境影响，但2026年一季度收入和利润均实现同比增长，显示公司正在逐步恢复增长势头。

主要观点

收入表现

• 2025年：公司营业收入为19.0亿元，同比增长1.6%；归母净利润为0.6亿元，同比下降24.0%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降24.6%。
• 2026Q1：公司营业收入为5.8亿元，同比增长23.8%；归母净利润为0.2亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长1.0%。

大B客户表现

• 大B客户在2026Q1表现突出，主要原因是春节消费错期，客户新品在该季度集中体现。
• 公司2025年大客户数量达到188家（同比增长15家），其中前五大直营客户销售额增长显著，其中一家增长达279.4%。

分产品表现

• 烘焙甜品类：2025年同比增长15.6%，主要由蛋挞类、丹麦类和派类产品带动。
• 冷冻调理菜肴类产品：2025年同比增长18.1%，成为收入增长的重要动力。
• 主食类：2025年同比下降2.8%，2025H2同比增长3.4%。
• 小食类：2025年同比下降7.4%，2025H2同比下降8.1%。

渠道结构

• 直营渠道：2025年同比增长11.1%，2025H2同比增长17.1%，显示公司在直营渠道上持续发力。
• 经销渠道：2025年同比下降6.2%，2025H2同比下降6.0%，表明经销渠道面临一定压力。

关键信息

盈利能力

• 2025年：毛利率为22.7%，同比下降0.9个百分点；净利率为3.3%，同比下降1.1个百分点。
• 2026Q1：毛利率为24.7%，同比上升0.3个百分点；净利率为3.9%，同比下降0.7个百分点。
• 2026Q1净利率承压主要由于线上广告投放费用增加，导致销售费用率上升。

盈利预测与估值

• 2026-2028年：预计营业收入分别为21.5/24.0/26.3亿元，同比增长13.0%/11.6%/9.9%。
• 2026-2028年：预计归母净利润分别为0.8/1.1/1.3亿元，同比增长27.3%/29.8%/20.8%。
• 估值：预计2026-2028年P/E分别为55.47/42.72/35.36，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

财务比率

• 成长能力：2026年营业收入增速显著提升，归母净利润增长预期良好。
• 获利能力：毛利率和净利率预计持续改善，ROE和ROIC逐年提升，显示盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率等指标稳步提升，显示运营效率改善。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键风险点。
• 行业竞争加剧：随着市场复苏，行业竞争可能进一步加剧。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。

分析师信息

• 分析师：张潇倩（执业证书号：S1230526010001）
• 分析师：孙天一（执业证书号：S1230521070002）

股票走势

• 股票走势图：如图所示，显示公司股价在2026年一季度有所回升，市场对其未来表现持积极态度。

相关报告

• 《大客户表现稳定，新零售渠道发力》（2025.09.04）
• 《调整再出发，期待25年收入业绩双增》（2025.04.29）
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财务摘要

财务比率

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