> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千味央厨（001215）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概览 千味央厨在2025年及2026年第一季度表现出一定的复苏迹象，尤其在大B客户和烘焙甜品类产品方面取得显著增长。尽管2025年整体业绩受到市场环境影响，但2026年一季度收入和利润均实现同比增长，显示公司正在逐步恢复增长势头。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **2025年**：公司营业收入为19.0亿元，同比增长1.6%；归母净利润为0.6亿元，同比下降24.0%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降24.6%。 - **2026Q1**：公司营业收入为5.8亿元，同比增长23.8%；归母净利润为0.2亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长1.0%。 ### 大B客户表现 - 大B客户在2026Q1表现突出，主要原因是春节消费错期，客户新品在该季度集中体现。 - 公司2025年大客户数量达到188家（同比增长15家），其中前五大直营客户销售额增长显著，其中一家增长达279.4%。 ### 分产品表现 - **烘焙甜品类**：2025年同比增长15.6%，主要由蛋挞类、丹麦类和派类产品带动。 - **冷冻调理菜肴类产品**：2025年同比增长18.1%，成为收入增长的重要动力。 - **主食类**：2025年同比下降2.8%，2025H2同比增长3.4%。 - **小食类**：2025年同比下降7.4%，2025H2同比下降8.1%。 ### 渠道结构 - **直营渠道**：2025年同比增长11.1%，2025H2同比增长17.1%，显示公司在直营渠道上持续发力。 - **经销渠道**：2025年同比下降6.2%，2025H2同比下降6.0%，表明经销渠道面临一定压力。 ## 关键信息 ### 盈利能力 - **2025年**：毛利率为22.7%，同比下降0.9个百分点；净利率为3.3%，同比下降1.1个百分点。 - **2026Q1**：毛利率为24.7%，同比上升0.3个百分点；净利率为3.9%，同比下降0.7个百分点。 - 2026Q1净利率承压主要由于线上广告投放费用增加，导致销售费用率上升。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年**：预计营业收入分别为21.5/24.0/26.3亿元，同比增长13.0%/11.6%/9.9%。 - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为0.8/1.1/1.3亿元，同比增长27.3%/29.8%/20.8%。 - **估值**：预计2026-2028年P/E分别为55.47/42.72/35.36，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。 ### 财务比率 - **成长能力**：2026年营业收入增速显著提升，归母净利润增长预期良好。 - **获利能力**：毛利率和净利率预计持续改善，ROE和ROIC逐年提升，显示盈利能力增强。 - **偿债能力**：资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平。 - **营运能力**：总资产周转率、应收账款周转率等指标稳步提升，显示运营效率改善。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：作为食品企业，食品安全是关键风险点。 - **行业竞争加剧**：随着市场复苏，行业竞争可能进一步加剧。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：张潇倩（执业证书号：S1230526010001） - **分析师**：孙天一（执业证书号：S1230521070002） ## 股票走势 - **股票走势图**：如图所示，显示公司股价在2026年一季度有所回升，市场对其未来表现持积极态度。 ## 相关报告 - 《大客户表现稳定，新零售渠道发力》（2025.09.04） - 《调整再出发，期待25年收入业绩双增》（2025.04.29） - 《2023稳健，2024Q1承压》（2024.05.05） ## 财务摘要 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 1,899 | 2,146 | 2,396 | 2,632 | | 归母净利润 | 64 | 81 | 105 | 127 | | 每股收益 | 0.65 | 0.83 | 1.08 | 1.31 | | P/E | 70.63 | 55.47 | 42.72 | 35.36 | ## 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 1.64% | 13.03% | 11.61% | 9.85% | | 归母净利润增长率 | -24.04% | 27.32% | 29.84% | 20.82% | | 毛利率 | 22.71% | 23.10% | 23.41% | 23.69% | | 净利率 | 3.35% | 3.77% | 4.39% | 4.83% | | ROE | 3.46% | 4.28% | 5.34% | 6.17% | | ROIC | 3.35% | 3.90% | 4.93% | 5.71% | | 资产负债率 | 24.04% | 24.64% | 25.89% | 26.71% | | 净负债比率 | -17.66% | -15.13% | -14.18% | -15.22% | | 总资产周转率 | 0.80 | 0.87 | 0.93 | 0.97 | | 应收账款周转率 | 16.16 | 17.40 | 17.55 | 17.12 | | 应付账款周转率 | 5.85 | 6.27 | 6.23 | 6.13 | | 每股收益 | 0.65 | 0.83 | 1.08 | 1.31 | | 每股经营现金 | 2.16 | 1.98 | 2.36 | 2.86 | | 每股净资产 | 18.90 | 19.48 | 20.25 | 21.16 | | P/E | 70.63 | 55.47 | 42.72 | 35.36 | | P/B | 2.45 | 2.37 | 2.28 | 2.18 | | EV/EBITDA | 17.61 | 16.70 | 14.08 | 12.23 | ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性负责。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系方式 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621)80106010