20180804-光大证券-2018年7月经济金融数据前瞻_微调影响滞后_数据或仍偏弱_7页_907kb

报告摘要

2018年7月经济金融数据前瞻总结

核心内容概述

2018年7月中国经济金融数据整体偏弱，主要受监管政策滞后性、贸易摩擦影响以及经济下行压力等因素拖累。尽管部分政策有所放松，但其效果尚未完全显现，导致金融数据、固定资产投资、零售消费及工业生产等指标仍维持低迷态势。

主要观点

金融数据疲软：
- 社融存量增速可能低于9.8%，M2增速预计在7.8%-8.1%区间。
- 虽然资管新规细则发布，但监管惯性仍导致社融表外部分下降约4000亿元，信贷创造能力减弱。
- 预计全年社融增速可能落在10%-10.5%区间，M2增速降至8.2%-8.5%。
固定资产投资承压：
- 基建投资或继续小幅下滑至3.1%（前值3.3%），但政策有望在四季度带来反弹。
- 房地产投资小幅放缓至9.5%（前值9.7%），调控趋严抑制房企拿地意愿，土地成交面积累计同比下滑至19%。
- 制造业投资略有回落至6.5%附近，受中美贸易摩擦和国内信贷环境影响。
零售消费受抑制：
- 社消同比或小幅回落至8.9%（前值9.0%），受收入放缓、房价回落及消费透支影响。
- 高温及强降雨导致菜价涨幅回落，但猪价反弹对CPI形成支撑，CPI同比预计维持在1.9%左右。
进出口数据分化：
- 进口保持高速增长，预计7月增速反弹至20%以上，主要受原材料和农产品进口推动。
- 出口预期增速在10%以上，但受全球弱复苏和贸易摩擦影响，存在较大不确定性。
工业生产维持低位：
- 7月工业增加值预计在6.0%左右，受信用紧缩和贸易摩擦影响，整体经济仍偏弱。
PPI与CPI走势分化：
- PPI同比或回落至4.5%，受供给侧影响，钢价淡季上涨，但有色金属和煤炭价格走弱。
- CPI同比持稳，猪周期反弹和菜价上涨对CPI形成支撑，但非食品消费拖累。
利润增长小幅下滑：
- 总体利润增长或继续放缓，但结构性机会显现，如钢铁、煤炭等行业可能受益于政策支持。

关键信息

指标	预测值	备注
社融存量增速	低于9.8%	受资管新规影响，表外融资持续收缩
M2增速	7.8%-8.1%	信贷创造能力下降
基建投资增速	3.1%	政策滞后，四季度或企稳
房地产投资增速	9.5%	调控趋严，房企拿地意愿降低
制造业投资增速	6.5%	受出口压力和国内信贷影响
社消同比	8.9%	消费透支，收入财富效应减弱
CPI同比	1.9%	猪价反弹，菜价回落，非食品拖累
PPI同比	4.5%	供给侧影响，部分行业价格走弱
工业增加值	6.0%	政策惯性与贸易摩擦拖累
利润增长	19%	PPI放缓拖累，结构性机会凸显

政策与市场影响

资管新规：
- 7月细则发布，边际放松对影子银行的限制，但短期效果不明显，预计8月及以后逐步显现。
- 银行对城投风险偏好较低，基建融资仍受限制。
房地产调控：
- 政治局会议强调“坚决遏制房价上涨”，调控力度加大，影响房企拿地意愿。
- 棚改货币化比例下降，部分三线城市成为调控重点。
贸易摩擦：
- 中美贸易摩擦持续，对出口形成压力，但全球弱复苏仍支撑出口增长。
- 7月美国加征关税，部分企业生产抢跑减弱。

行业与公司评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性