20221028-开源证券-迈瑞医疗-300760.SZ-公司信息更新报告_受益于医疗新基建和海外高端突破_业绩稳健增长_4页_877kb

报告摘要

迈瑞医疗在2022年前三季度实现了业绩的稳健增长，公司持续受益于医疗新基建和海外高端市场的突破。投资评级为“买入”，并维持不变。公司当前股价为327元，总市值为3,964.68亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股权高度集中。

业绩表现：
2022年前三季度，公司营收达到232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润为81.02亿元，同比增长21.60%；扣非归母净利润为80.04亿元，同比增长22.30%。
2022年第三季度，公司收入79.40亿元，同比增长20.07%；归母净利润28.15亿元，同比增长21.4%；扣非归母净利润27.57亿元，同比增长23.35%。
预计2022-2024年归母净利润分别为96.7/116.9/141.2亿元，EPS分别为7.98/9.64/11.64元，当前PE为41.0倍，未来三年PE持续下降，显示估值逐步走低。
增长驱动因素：
- 医疗新基建：地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，推动国内市场增长。
- 海外拓展：公司产品在北美和发展中国家实现了快速增长，特别是在高端客户群中的突破。
- 产品表现：体外诊断板块因化学发光产品和试剂消耗复苏而快速增长；医学影像业务因R系列和I系列超声产品的推广而实现增长；生命信息与支持业务增速逐季提升，微创外科业务增长显著。
技术与市场优势：
公司凭借完善的一体化解决方案、强大的销售渠道和竞争力，有望在未来2-3个季度实现订单落地，推动营收稳健增长。
“三瑞”生态系统表现亮眼，其中“瑞智联”累计签单医院320家，“瑞影云++”装机近2500套，“瑞智检”装机110家，显著推动区域销售。

营收与利润：
2020-2022年营业收入分别为21,026/25,270/30,451百万元，同比增长率分别为27.0%/20.2%/20.5%。
归母净利润分别为6,658/8,002/9,672百万元，同比增长率分别为42.2%/20.2%/20.9%。
毛利率保持稳定，从65.0%逐步下降至63.6%；净利率稳定增长，从31.7%提升至31.9%；ROE从28.6%下降至26.8%。
估值指标：
P/E从59.6倍下降至28.1倍，P/B从17.0倍下降至7.5倍，EV/EBITDA从50.9倍下降至22.6倍，显示公司估值逐步走低。

现金流量：
经营活动现金流在2022年预计为7,422百万元，2023年预计为13,007百万元，显著增长。
投资活动现金流在2022年预计为953百万元，2023年预计为-1,705百万元，2024年预计为-2,038百万元，显示公司投资活动逐步减少。
资产负债：
资产负债率从2020年的30.1%下降至2024年的19.7%，显示公司财务结构趋于稳健。
净负债比率从-61.3%上升至-65.1%，表明公司资本结构优化，负债减少。

证券评级：
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现。
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。