20210827-天风证券-迈瑞医疗-300760.SZ-常规业务复苏和新基建驱动增长_海外市场多维突破_3页_752kb

迈瑞医疗（300760）总结

核心内容概述

迈瑞医疗在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均保持较高增速。公司业务复苏和医疗新基建的推动，使其在国内外市场均取得突破性进展。同时，公司持续完善产业链布局，特别是在体外诊断和超声业务领域，推动高端化和智能化发展。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现127.78亿元，同比增长20.96%；Q2单季度实现69.97亿元，同比增长20.16%。
• 净利润：2021年上半年实现43.44亿元，同比增长25.79%；扣非后净利润为43.09亿元，同比增长28.02%。
• 市场拓展：国内市场收入增长显著，达76.15亿元，同比增长37.18%。国际市场实现收入51.63亿元，同比增长2.99%，其中亚太区（不含国内）增长37.46%。

业务增长驱动

• 医疗新基建：国内大型公立医院扩容推动了生命信息与支持业务的增长，上半年实现收入60.21亿元，同比增长12.68%。
• 体外诊断业务：实现收入39.62亿元，同比增长30.76%，受益于常规检测试剂量的恢复。
• 超声业务：医学影像业务收入为26.71亿元，同比增长26.87%，高端便携超声产品表现突出，“瑞影云++”平台启动推广。

产品与技术进展

• 高端产品突破：AED和微创外科业务显著复苏，高端荧光五分类血液细胞 + CRP + SAA分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪均实现客户群突破。
• 技术布局：推出智检实验室IT方案，提升实验室自动化、智能化和标准化水平，为临床提供更精准的诊断依据。
• 收购与布局：通过收购Hytest，完善试剂原料布局，增强体外诊断业务竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为82.26亿元、101.78亿元、125.53亿元，对应PE分别为48倍、38倍、31倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至417元，当前价格为321.45元。
• 可比公司：选取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科作为可比公司，2021年PE为61.6倍。

财务数据

• 营业收入：2021E为25,605.72亿元，2023E预计为38,635.32亿元。
• 净利润：2021E为8,225.91亿元，2023E预计为12,552.92亿元。
• 毛利率：维持在64.86%至65.39%之间，净利率持续提升，从28.27%增长至32.49%。
• ROE：2021E为28.95%，预计2023E为30.12%，显示公司盈利能力稳步增强。

资产负债情况

• 资产负债率：2021E为34.77%，预计2023E为33.29%，保持在合理水平。
• 流动比率：2021E为2.34，预计2023E为2.46，显示公司短期偿债能力较强。
• 货币资金：2021E为24,029.35亿元，显著增长，显示公司具备良好的现金流管理能力。

现金流与投资

• 经营活动现金流：2021E为11,171.70亿元，显示公司运营效率良好。
• 资本支出：2021E为298.28亿元，投资活动现金流为-424.02亿元，显示公司在持续进行资本性支出。
• 筹资活动现金流：2021E为-2,583.08亿元，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

风险提示

• 产品研发风险：新产品研发可能不及预期。
• 销售及推广风险：市场推广效果可能不如预期。
• 疫情反复风险：疫情可能对业务增长造成不利影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司持续增长的业绩和市场拓展能力，公司未来发展前景乐观。
• 目标价上调：目标价由316.55元上调至417元，反映公司未来增长潜力。

作者信息

• 分析师：杨松、张雪
• 执业证书编号：S1110521020001、S1110521020004
• 联系方式：yangsong@tfzq.com、zhangxue@tfzq.com

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