20210204-光大证券-阳光电源-300274.SZ-向特定对象发行A股股票预案点评_碳中和背景下储能市场前景广阔_定增扩产保障未来业绩高增_3页_713kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）近期发布定增预案，拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过41.46亿元，用于新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建、全球营销服务体系建设及补充流动资金。该定增计划旨在提升产能、增强市场竞争力，并抓住碳中和背景下储能市场的增长机遇。

扩产计划：公司拟募资24亿元用于新增100GW新能源发电装备制造产能，其中70GW为光伏逆变器、15GW为风电变流器、15GW为储能变流器。此举将提升生产资源利用效率，增强规模化效应，保障出货量，进一步巩固其在逆变器行业的龙头地位。
全球营销体系建设：公司计划募资5亿元用于全球营销服务体系建设，以提升海外市场份额。2020年前三季度，海外逆变器销量达15GW，保持全球市占率第一，且价格下跌幅度放缓，显示出海外业务的强劲增长潜力。
储能市场前景：碳中和政策推动下，新能源装机量持续增长，发电侧对储能配置的需求上升。阳光电源在北美工商业储能市场和澳洲光储系统市场市占率均超过20%。随着政策支持加强，公司储能逆变器业务有望成为新的盈利增长点，预计2020年储能业务收入约为10亿元。
盈利预测与估值：公司预计2020-2022年归母净利润分别为19.17亿元、25.60亿元和32.90亿元，对应EPS分别为1.32元、1.76元和2.26元。当前股价对应2020-2022年PE分别为83倍、62倍和48倍，维持“买入”评级。

募集资金用途：
- 年产100GW新能源发电装备制造基地项目
- 研发创新中心扩建
- 全球营销服务体系建设
- 补充流动资金
市场表现：
- 2020年前三季度海外逆变器销量达15GW，全球市占率第一
- 2020年6月末全球市占率为21%
- 2020年储能业务营业收入约10亿元
财务预测：
- 2020年营业收入预计为187.18亿元，同比增长43.95%
- 2020年净利润预计为19.17亿元，同比增长114.80%
- 2020年EPS预计为1.32元，对应PE为83倍
风险提示：
- 全球光伏装机量不及预期
- EPC和储能订单不及预期
- 竞争加剧导致盈利能力下降

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	10,369	13,003	18,718	22,204	26,356
净利润(百万元)	810	893	1,917	2,560	3,290
EPS(元)	0.56	0.61	1.32	1.76	2.26
PE	196	179	83	62	48
PB	20.6	18.6	15.1	12.4	10.0

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE	196	179	83	62	48
PB	20.6	18.6	15.1	12.4	10.0
EV/EBITDA	159.6	104.2	56.4	44.3	35.7

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股红利	0.06	0.07	0.15	0.20	0.26
每股经营现金流	0.12	1.70	0.51	1.66	2.38
每股净资产	5.31	5.90	7.23	8.84	10.90
每股销售收入	7.14	8.92	12.84	15.24	18.09