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2018年9月A股市场分析总结

核心内容概述

2018年9月，A股市场出现强势反弹，上证综指在9月17日至21日期间上涨4.3%，收于2797点。市场分析认为，三季度的下跌主要源于对经济的悲观预期，包括中美贸易摩擦对自由贸易红利的影响减弱，以及经济效率与公平之间的矛盾。尽管当前市场已有所修复，但股票市场的反转行情仍需等待盈利周期向上和流动性（尤其是中长期贷款）的放量。

主要观点

• 市场反弹原因：

  • 中美贸易摩擦相关风险（如2000亿关税清单和加息）已部分落地，市场短期企稳。
  • 政策层面释放利好信号，如国务院和税务总局关于减税降负的表态，增强了市场信心。
  • 上市公司大幅回购股份，提振了市场情绪，2018年截至9月22日回购金额已增长至约587亿元，预计全年回购金额在800至1400亿元之间。

• 行业配置建议：

  • 建议加大银行板块的配置比例，作为“周期突围”策略的一部分。
  • 地产行业由于长期调控导致远期增长价值和短期可实现价值被压制，若政策边际放松或地产税落地，行业有望迎来价值修复。
  • 关注政策确定性较高的自主可控主题，如网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等。

• 四季度风险提示：

  • 经济金融数据可能不及预期，特别是1-8月基建投资和企业中长期贷款增速下行，需警惕数据不达预期带来的市场波动。
  • 12月A股将面临较大的限售股解禁压力，新增解禁市值占总市值比例可能达到80%，对市场资金面形成压力。

关键信息

• 盈利与融资周期错配：过去两年供给侧改革提升了周期行业利润，但融资成本未明显下降，导致利润集中于上游企业，金融和地产行业利润占比偏高。
• 经济指标表现：
  • 8月工业产成品存货累计同比大幅下降，显示去库存趋势明显。
  • 8月CPI同比上升，PPI同比下降，反映通胀压力减弱。
  • 8月PMI小幅回升，显示经济活动有所改善。
• 资金流动情况：
  • 上周SHIBOR隔夜利率上行，长三角票据直贴利率下行，显示资金面偏紧。
  • 深港通和沪港通资金净流入分别为7.95亿元和19.64亿元，显示外资对A股市场仍有一定信心。
  • 2018年9月16日至22日，产业资本减持19.71亿元，显示部分资金流出。
• 融资数据：
  • 上周融资余额环比减少72.13亿元，显示市场融资需求疲软。
  • 债券融资数据（周、月）显示融资规模有所下降，可能影响市场流动性。

图表与数据支持

• 图表1-3：显示工业企业利润和营收增速、工业产成品存货、CPI与PPI走势，反映经济运行状态。
• 图表4-23：涵盖基建投资、融资余额、港通资金流动、产业资本减持等关键数据，为市场分析提供支撑。
• 图表25：展示未来一个月的主题日历，提供主题投资方向参考。

风险提示

• 经济金融数据不达预期：若后续数据表现不佳，可能影响市场信心。
• 中美贸易摩擦升级：长期来看，贸易摩擦可能对A股市场构成持续影响。

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评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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结论

9月市场反弹主要由政策利好和市场情绪修复驱动，但四季度仍需警惕经济数据不及预期和限售股解禁带来的资金压力。建议关注银行、地产及自主可控主题，同时留意中美贸易摩擦的长期影响。