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2018年2月21日策略研究总结

核心内容

本报告聚焦于2018年2月A股市场走势分析，结合国内外经济形势、资本流动、政策导向及行业表现，提出A股有望迎来反弹机会，并关注估值较低的上游资源和银行板块，同时推荐消费端涨价主线和部分成长板块。

主要观点

1. A股反弹机会显现

• 短期因素：节前A股大幅调整，但春节期间外围市场表现稳健，强监管影响边际降低，A股有望乘外围市场之势反弹。
• 长期因素：国际资本中长期流入，国内脱实入虚导向有望降低融资成本，推动人民币资产价值重估。

2. 流动性边际改善

• 外生性宽松：国际资本流入在中性偏紧的货币政策下，形成流动性外生性宽松。
• 内生性修复：金融去杠杆持续推进，融资成本有望中长期下行，与制造业升级政策相互呼应，推动A股估值重估。

3. 人民币汇率强势吸引外资

• 汇率表现：2018年2月16日，离岸人民币对美元即期汇率从6.51升至6.30，人民币升值预期增强。
• 资本流入：大陆对香港出口金额当月同比首次超过香港从内地进口货值当月同比，显示国际资本流入中国内地的改善。

4. 通胀预期强化，关注消费端涨价主线

• 通胀因素：国际油价上涨、粮食涨价、供给侧改革导致的原材料价格上涨，均强化通胀预期。
• 推荐行业：农林牧渔、餐饮旅游、纺织服装等滞涨行业可能获得估值溢价。

5. 短期投资建议

• 高弹性品种：建议关注估值较低的上游资源和银行板块。
• 成长板块：优质成长股如传媒、计算机等可适当关注。
• 主题投资：IPO放缓趋势确立，市场进入反弹窗口，关注质优次新股及“杠杆转移”相关主题（如债转股、环保限产、国企改革等）和“加杠杆”主线（如人工智能、虚拟现实、5G、军民融合等）。

关键信息

行业配置建议

• 上游资源：受益于流动性边际改善及通胀预期，推荐关注。
• 银行板块：前期下挫，估值较低，具备反弹潜力。
• 消费端行业：农林牧渔、餐饮旅游、纺织服装等滞涨行业或受益于涨价逻辑。

资本流动情况

• 深港通与沪港通：2月10日至17日，深港通净流入10.60亿元，沪港通净流入34.73亿元。
• 产业资本：上周净增持12.84亿元，显示市场信心有所修复。

市场情绪与风险偏好

• 风险偏好：A股风险偏好小幅下降，但市场情绪有望逐步修复。
• 主题日历：2月19日至3月19日为一周主题日历，投资者可关注相关主题机会。

经济与政策数据

• PMI：1月PMI环比回落，但仍高于荣枯线。
• 制造业投资：增速上涨，房地产与基建投资增速回落。
• CPI与PPI：1月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3%，显示通胀压力上升。
• CRB指数：小幅回升，反映全球大宗商品价格有所回暖。

风险提示

• 经济增速低于预期：可能影响市场整体表现。
• 通胀上行超预期：可能对部分行业造成压力。
• 外部黑天鹅事件：如地缘政治冲突、国际金融市场动荡等。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业指数在6个月内超越沪深300指数。
• 中性：行业指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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免责申明

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