20210831-浙商证券-京沪高铁-601816.SH-京沪高铁2021年半年报点评_疫情扰动短期仍有影响_中长期不改量价空间_4页_2mb

京沪高铁2021年半年报总结

核心内容

京沪高铁（601816）于2021年8月31日发布半年报，报告指出尽管疫情对上半年业绩造成一定扰动，但公司中长期量价成长空间依然可期，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1归母净利润：27.43亿元，同比2019年H1下降48.6%。
• 2021年Q2归母净利润：24.21亿元，同比2019年Q2下降18.5%，但较Q1降幅收窄67.6个百分点。
• 2021年H1旅客运输量：1876.2万人次，同比增长95.6%，但仍未恢复至2019年同期水平。
• 跨线列车运营里程：3894.0万列公里，同比增长20.3%，但同比下降5.29%。

2. 京福安徽公司表现

• 京福安徽公司亏损：2021年H1净利润亏损8.48亿元，远超原招股说明书预期的1.75亿元。
• 京沪高铁母公司贡献：2021年H1归母净利润为32.94亿元。

3. 票价机制改革

• 实行浮动票价机制：自2020年12月23日起，京沪高铁实施浮动票价机制，票价根据市场需求、区间、时段和日期浮动。
• 票价竞争力分析：我国高铁平均票价仅为国际水平的1/3-1/4，即使提价至上限，京沪高铁全线二等座及一等座单公里费率仍低于京港客运专线4.26%、2.67%。

4. 运量增长空间

• 运量增长驱动因素：
  1. 长编组复兴号投运：2021年第三季度列车运行图调整，复兴号列车数量由36列增至最高66列。
  2. 发车时刻织密：优化列车运行时间安排，提升运力。
  3. 优化本线与跨线车次配比：提高运营效率，推动运量增长。

5. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为72.71亿元、122.35亿元、128.71亿元。
• 对应PE估值：当前PE为30.7倍，2022E为18.2倍，2023E为17.3倍。

6. 财务状况

• 每股收益：2021E为0.15元，2022E为0.25元，2023E为0.26元。
• 资产负债率：预计2021E为28.46%，2022E为27.96%，2023E为27.42%。
• 净负债比率：预计2021E为84.66%，2022E为84.76%，2023E为84.90%。

关键信息

• 投资评级：增持。
• 当前股价：￥4.54。
• 风险提示：京沪线客流持续低位；京福安徽公司扭亏进度延缓。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 短期影响：疫情反复对业绩仍有扰动，需关注Q3疫情对客流的影响。
• 中长期展望：公司量价空间仍具潜力，票价机制改革释放弹性，运量增长驱动盈利提升。

股票投资评级说明

• 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

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