20230718-华安证券-卫星化学-002648.SZ-二季度业绩环比大增_高端新材料项目加速推进_4页_385kb

卫星化学公司报告总结

业绩概述

卫星化学公布2023年半年报，营业收入为20014亿元，同比增长638%，但归母净利润为1843亿元，同比下降34.13%，扣非归母净利润为1952亿元，同比下降34.17%。尽管如此，2023年第二季度业绩环比大幅增长，营收环比+125.7%，归母净利润环比+605.9%，主要受益于原料成本下行。

原因分析

原料成本显著下降推动业绩提升，23Q2乙烷价格较高点下跌超60%，丙烷价格环比下降21.77%，C3 PDH盈利价差环比增长26670%。下游需求开始改善，乙二醇和聚丙烯价差环比分别增长103.86%和43.26%，预计三季度环比继续上升。丙烯酸产业链和绿色化学新材料项目贡献量增长。

项目推进

卫星化学与SINOGAS签署船舶租赁协议，租期15年，总租金17亿美金，保障α-烯烃综合利用项目。该项目投资约257亿元，建成后烯烃产能将翻倍，高附加值产品将进一步提升盈利中枢。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为4985亿元、6732亿元、7486亿元，同比增速为62.8%、35.0%、11.2%，对应PE分别为107.4倍、79.6倍、71.6倍。

风险提示

产品价格大幅下跌风险，项目建设进度不及预期风险。