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卫星化学(002648) 2023年业绩稳健，新项目推进加速

• 业绩预告
  2023年全年预计归母净利润46-52亿元，同比+48%-67%，扣非净利润45.63-51.63亿元。Q4季度与上年同期相比，净利润环比有较大波动，但预计中枢约为15亿元，扣非净利润环比基本持平，略超市场预期。

• 成本与需求变化
  2023Q4乙烷价格显著下降，丙烷价格有所回升，导致C2与C3产业链利润分化。下游需求虽在传统旺季后略有回落，但产品价格受成本支撑仍处于低位。预计2024年油价高位震荡，叠加美国天然气供过于求，公司盈利有望保持稳定增长。

• 新项目进展
  嘉宏新材年内已并表，贡献利润，并计划在2024年增加80万吨丁辛醇项目试产，为丙烯酸酯单元降本稳供，并实现部分丁辛醇外售。总投资约257亿元的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目推进顺利，将于2025年投产，使公司烯烃产能翻倍。

• 投资评级与目标
  机构维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别实现49.85亿元、67.32亿元、74.86亿元，同比增速分别为628%、350%、112%，对应的PE分别为964倍、714倍、642倍。

• 风险提示
  主要风险包括原材料价格大幅波动、安全生产、环保风险，以及项目投产进度不及预期的风险。