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有 色 策 略 周 报

2 0 2 5 年 7 月 6 日
光 大 证 券

铜：震荡偏强

1. 宏观

   • 美国经济数据符合预期，美联储提前降息可能性降低。
   • 国内制造业PMI回升，显示经济景气改善。

2. 基本面

   • 铜精矿TC报价维持低位，进口量减少，国内供应趋紧。
   • 库存：全球显性库存增加，国内库存降幅有限。
   • 价格已站上8万元/吨，关注8.2万元/吨阻力位。

氧化铝&电解铝：宏微分歧，区间调整

1. 供需

   • 华东氧化铝开工率下调，电解铝产量环比小幅增长，但需求趋淡。
   • 库存：氧化铝去库，电解铝累库，铝棒库存升至历史高位。

2. 价差

   • 氧化铝现货升贴水由升水转为贴水，电解铝进口亏损扩大。
   • 硫酸镍价格小幅上涨，废不锈钢需求疲软。

3. 观点

   • 政策消息引导盘面偏强震荡，需关注库存累库节奏。

镍&不锈钢：跟随行情，震荡运行

1. 供需

   • 镍矿价格下跌，印尼政策扰动，镍铁成交转淡。
   • 不锈钢产量降幅明显，消费端疲软，库存累库压力加大。

2. 需求

   • 动力电芯产量环比下降，新能源车销量增长乏力。
   • 不锈钢单价普遍下跌，利润修复力度有限。

3. 观点

   • 上方空间有限，警惕海外政策扰动。

资金与期权

1. 持仓

   • COMEX、LME、沪铜多头持仓增仓明显，期权隐含波动率下降。

2. 期权策略

   • 铜期权成交量、持仓量显著增加，关注价差滚动做多机会。

研究团队简介

• 展大鹏：光大期货有色金属研究总监，期货从业资格号：F3013795
• 王珩、朱希：光大期货有色研究员，主要研究方向为铝锂镍、新能源产业链。

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