> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 基本金属周报（2026年6月14日） ## 铜：上下掣肘 高位震荡 ### 核心内容 铜价在宏观和基本面因素的双重影响下，预计将继续维持高位宽幅震荡态势。当前市场面临供给端的紧张情绪和宏观政策的不确定性。 ### 主要观点 - **宏观层面**：美联储6月FOMC会议预计将维持利率不变，且年内降息预期减弱，加息预期走高。美伊谈判进展缓和，但伊朗表态存在分歧，地缘溢价正在回吐但尚未完全出清。 - **基本面**：铜精矿TC报价继续下降，表明矿端供给依然紧张，成为支撑铜价的重要因素。国内电解铜产量环比微降，但同比增长；精铜净进口同比增加，但累计同比下降。库存方面，全球铜显性库存下降，LME库存下降，Comex库存增加，国内社会库存下降，保税区库存增加。 - **需求端**：下游企业开工率依赖存量订单，高价抑制采购情绪，整体需求偏弱。 - **市场情绪**：COMEX与LME铜总持仓均下降，SHFE铜多空总持仓下降，净空单增加，显示市场观望情绪浓厚。 ### 关键信息 - **TC报价**：国内TC报价降至历史极端低值，显示铜精矿紧张。 - **库存变化**：全球铜显性库存下降1.9万吨至122.8万吨，LME库存下降15125吨至364100吨，Comex库存增加5321吨至590044吨，国内社会库存下降1.65万吨至21.78万吨，保税区库存增加0.78万吨至5.61万吨。 - **价格波动**：国内平水铜报价由贴水91元/吨升至平水；LME铜0-3月升贴水由贴水18.21美元/吨降至贴水40.3美元/吨；保税区湿法铜CIF报价由升水65.3美元/吨降至升水59.5美元/吨；广东与华东地区差价由185元/吨升至225元/吨。 ## 铝：预期将至，蓄势待发 ### 核心内容 铝价在供给端逐步收缩和需求端预期改善的背景下，呈现震荡蓄势状态，等待宏观政策和国内库存变化的进一步指引。 ### 主要观点 - **供给端**：氧化铝开工率上调，电解铝产能维持稳定，但中东铝厂因局势动荡出现大规模停减产能。 - **需求端**：加工企业开工率下调，铝板带、铝型材等板块开工率下降，铝水比回升。 - **库存变化**：交易所库存去库，社会库存部分去库，但氧化铝库存持续积累。 - **市场情绪**：几内亚铝土矿配额问题引发市场关注，叠加山西环保限产，提振盘面。 ### 关键信息 - **氧化铝**：周度库存增加4220吨至24.83万吨，累计库存增加近30万吨。 - **电解铝**：6月产量预计环比下降3.1%，同比增长2.2%。 - **市场预期**：几内亚铝土矿配额文件即将公布，可能影响后续供应和价格走势。 ## 镍&不锈钢：库存压力仍然较大 关注宏观共振影响 ### 核心内容 镍价因库存压力和宏观政策影响，出现破位下跌趋势，不锈钢市场则在供需平衡中震荡。 ### 主要观点 - **供给端**：镍矿升水维持，但部分项目因成本问题停产或降产，导致供给收缩。 - **需求端**：三元材料产量环比上升，但不锈钢耗镍小幅下降，整体需求偏弱。 - **库存压力**：LME库存增加，沪镍和保税区库存也有所增加，显示库存压力较大。 - **宏观因素**：印尼可能放宽矿产配额，影响镍矿供应；美联储政策路径和地缘局势将对市场产生影响。 ### 关键信息 - **镍矿**：TC报价下降，进口量下降，国内产量增加。 - **不锈钢**：周度期货价格小幅下跌，月差收窄，库存小幅下降。 - **库存数据**：LME库存增加702吨至274938吨，沪镍库存增加6704吨至94375吨，社会库存增加6163吨至126622吨。 ## 结构化数据概览 ### 资金层面 - **COMEX市场**：铜总持仓下降2561手至274331手，非商业净多持仓下降4383手至74450手。 - **LME市场**：铜总持仓下降15294手至443694手，投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓至9755手。 - **SHFE市场**：前二十多空总持仓下降8411手至590826手，净空单增仓691手至42996手。 ### 升贴水报价 - **国内平水铜**：由贴水91元/吨升至平水。 - **LME铜0-3月升贴水**：由贴水18.21美元/吨降至贴水40.3美元/吨。 - **保税区湿法铜CIF报价**：由升水65.3美元/吨降至升水59.5美元/吨。 - **广东-华东差价**：由185元/吨升至225元/吨。 ### 铜精矿 - **TC报价**：进口铜精矿TC由-113.83美元/吨降至-119.84美元/吨。 - **产量变化**：智利+秘鲁产量环比增加至669.64千吨，同比下降。 - **国内产量**：4月同比增加14.38%至14.7万吨，5月进口量同比下降至236.07万吨。 - **冶炼收益**：硫酸低端价维持，冶炼收益和长单利润下降。 ### 库存与需求 - **国内表观消费**：上半年预期同比增加7.21%至802.62万吨，实际消费预期增加4.08%至819.81万吨。 - **下游开工率**：精炼铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降。 - **企业库存**：5月样本冶炼企业库存天数上升至1.59天，消费商库存/冶炼厂库存比值下降至2.11。 ## 总结 - **铜**：高位震荡，受宏观政策和基本面支撑影响，市场等待宏观风险释放。 - **铝**：震荡蓄势，供给收缩和需求预期改善可能推动价格上行。 - **镍&不锈钢**：库存压力较大，关注宏观政策和地缘因素影响，需求端疲软。