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光大期货有色行业周报总结（2025年6月15日）

一、宏观环境

• 美国通胀超预期降温：CPI同比24%，核心CPI持平；美联储议息会议预期不降息，市场关注后续通胀表态。
• 国内经济放缓：中国CPI同比-0.1%，PPI降幅扩大至-3.3%；出口环比降幅扩大，进口同比下降。
• 外围风险：以色列-哈马斯冲突加剧全球经济不确定，需求担忧超过供给端扰动。

二、品种分析

1. 铜（TC/BC底+库存去库）

• 基本面：
  • 铜精矿供应紧张（TC至-4475美元/吨），国内现货升水压缩，进口维持亏损。
  • 沪铜社会库存周内去库723万吨，LME总库容降至497万吨。
  • 下游采购谨慎，铜材开工率预计环比下滑。
• 观点：多空平衡，维持78000-80000元/吨震荡区间判断，关注进口窗口变化及需求淡季影响。

2. 铝（供给稳，需求淡季下滑）

• 供需格局：
  • 电解铝产能利用率76%，复产缓慢；氧化铝库存去库，进口亏损显著压缩。
  • 下游加工平均开工率降至60.4%，冷轧按8折接单减少，报告期或转去库。
• 企业策略：库存天数压缩至144天，对盘面形成短期支撑；警惕出口需求季节性减弱。
• 观点：氧化铝/电解铝终端将维持震荡偏强，需关注印尼红土镍矿减产及菲律宾台风天气对海上运输出口的影响。

3. 镍（矿价偏强/不锈钢累库）

• 镍矿整体：
  • 印尼红土镍矿报价上涨，升水维持；菲律宾矿价小幅回调，需求仍较韧。
  • 硫酸镍利润压缩，进口盈亏依赖沪伦比值波动，市场焦点转至不锈钢供需。
• 不锈钢动态：
  • 库存环比增23万吨至1146万吨，300系累库，冷轧利润收缩。
  • 减产落地推迟，广西超低排放改造影响约8万吨/7月份，华东钢厂行业自律减产品种为200系。

三、资金与持仓

• 主力机构： + SHFE:净空持仓大幅增仓（净空2.15万手），LME投资公司净多降至2.4577万手。
• 期权活跃度：
  • 沪铜/沪铝认沽认购比率保持高位，显示机构对短期下行风险敏感。
  • 期权隐含波动率短期回升，但不存在大幅波动预期。

核心结论

1. 铜铝短期震荡为主，区间交易；
2. 不锈钢供需过剩压力增加，原料端支撑有限；
3. 全球宏观环境扰动加剧，需求淡季库存决定弱势；
4. 关注美国议息会议、伊以局势、国内黑色系淡季消费节奏变化。