20230322-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-优质资源强强联合_龙头地位进一步巩固_4页_1mb

瑞普生物合作与业务发展总结

核心内容

瑞普生物通过一系列合作与战略举措，进一步巩固其在动物疫苗和兽药行业的龙头地位。公司以自筹资金6300万元收购圣维生物股权，持股比例达到15%，并与圣农发展、圣维生物签署战略合作协议，旨在实现优质资源整合，推动行业发展。此次合作包括成立家禽疫病防控研究院、建设疫病监测预警平台以及打造技术服务体系，以提供快速响应的解决方案。

主要观点

• 合作模式创新：瑞普生物与圣农发展、圣维生物的合作模式体现了优质动保企业与头部养殖企业的强强联合，有助于提升行业整体水平。
• 客户结构优化：随着养殖规模化发展，动保行业重视程度提高，公司通过优化客户结构，加强与优质养殖企业的合作，提升客户粘性。
• 产品矩阵丰富：公司在禽流感疫苗、畜用疫苗及兽用化药方面具备较强竞争力，尤其在“禁抗”政策背景下，抗生素替代产品需求上升。
• 技术实力提升：公司通过募集资金用于多个项目建设，包括国际标准兽药制剂自动化工厂、天然植物提取基地、华南生物大规模悬浮培养车间等，显著增强其自主研发能力。

关键信息

合作内容

• 收购与合作：收购圣维生物股权，持股比例为15%；与圣农发展、圣维生物签署战略合作协议。
• 合作项目：
  • 联合成立家禽疫病防控研究院，为圣农集团提供系统解决方案。
  • 共同建设疫病监测预警平台。
  • 打造技术服务体系，实现快速响应。
• 采购优先权：在同等质量且价格不高于圣农从其他第三方采购的情况下，优先从圣维、瑞普采购。

业务发展

• 客户结构优化：公司通过直销模式实现2021年营业收入11.7亿元，占比58.1%；前五大客户销售收入达2亿元，同比增长112.6%。
• 产品优势：
  • 禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗市场占有率位居前列。
  • 畜用疫苗如猪圆环2型灭活疫苗、猪传染性胃腹泻二联活疫苗具备较强竞争力。
  • 兽用化药如替米考星肠溶颗粒、长效晶体头孢噻呋注射液、癸氧喹酯干混悬剂等为国际首创。
  • 氟苯尼考、沃尼妙林、妥曲珠利在国际市场占有率领先。

财务预测

• 盈利预测：
  • 2022-2024年EPS分别为0.96元、1.19元、1.49元。
  • 动态PE分别为21倍、17倍、14倍。
• 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为2296.14亿元、2661.09亿元、3154.38亿元，年均增长率分别为14.40%、15.89%、18.54%。
• 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别为500.84亿元、608.57亿元、757.65亿元，年均增长率分别为15.51%、21.51%、24.50%。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从51.80%提升至55.57%。
  • 净利率预计从21.60%提升至24.02%。
  • ROE预计从10.03%提升至13.48%。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来6个月内股价相对基准指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 产品销售情况不及预期。
• 养殖业突发疫情。

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于基准指数-5%以下。

总结

瑞普生物通过与圣农发展、圣维生物的合作，加强了其在动保行业的领先地位，优化了客户结构，提升了产品竞争力和技术实力。公司财务表现稳健，盈利预测积极，投资建议为“买入”。尽管存在一定的风险，但其长期发展趋势向好，具备较强的市场拓展能力和盈利能力。