20220321-中国银河-中国巨石-600176.SH-行业前景广阔_龙头地位进一步巩固_3页_596kb

中国巨石（600176.SH）公司点评总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）作为玻璃纤维行业的龙头企业，在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于行业高景气度以及公司自身在成本控制和产能扩张方面的努力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入197.07亿元，同比增长68.92%；归母净利润60.28亿元，同比增长149.51%；扣非后归母净利润51.50亿元，同比增长165.22%。其中，第四季度营收和净利润均保持稳健增长。
• 量价齐升推动增长：2021年玻纤行业整体景气，销量和价格同步上涨。粗纱销量235.28万吨，同比增长13%；电子布销量4.40亿米，同比增长16%。粗纱均价上涨33.13%，电子纱均价上涨87.31%。
• 非主营业务贡献显著：公司通过资产处置和出售铂铑金属获得额外收益，分别为1.87亿元和6.9亿元，进一步提升了整体业绩。
• 毛利率显著提升：2021年公司销售毛利率达到45.31%，同比增长11.53个百分点；玻纤业务毛利率达49.87%，同比增长14.73个百分点。
• 智能制造与规模经济优势：公司持续推进智能制造升级，通过技术改造和成本控制制度体系（如“增节降工作法”）降低生产成本。同时，公司产能规模全球领先，2021年新增多条智能制造生产线，进一步巩固了行业龙头地位。
• 2022年产能持续扩张：预计2022年公司将投产巨石（桐乡）年产10万吨电子纱智能生产线和巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线，扩大规模优势，提升产品供应能力和定价权。
• 产品结构调整与高端应用拓展：公司持续优化产品结构，提升高精尖难、绿色环保和特种专用产品的产销比例。受益于“双碳”政策及新能源汽车轻量化、风电等产业的快速发展，中高端下游市场前景广阔。

关键信息

• 2021年主要财务指标：
  • 营收：197.07亿元（+68.92%）
  • 归母净利润：60.28亿元（+149.51%）
  • 扣非后归母净利润：51.50亿元（+165.22%）
• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：212.195亿元（+7.68%）、232.8338亿元（+9.73%）、256.2304亿元（+10.05%）
  • 净利润：64.6262亿元（+7.20%）、71.3237亿元（+10.36%）、78.5957亿元（+10.20%）
  • EPS：1.62元、1.78元、1.96元
  • P/E：9.77倍、8.86倍、8.04倍
• 估值对比：相比可比公司（如中材科技、山东玻纤、长海股份），中国巨石的PE估值相对较低，具备一定投资吸引力。

风险提示

• 行业新增产能超预期可能导致竞争加剧。
• 下游应用领域需求不及预期可能影响公司业绩增长。

投资建议

分析师王婷维持“推荐”评级，认为公司凭借成本控制、规模经济、技术优势和产品结构调整，具备良好的增长预期和投资价值。

附表概览

• 附表1：盈利预测
  • 提供了2021年至2024年的营收、净利润、EPS和P/E预测数据。
• 附表2：可比上市公司估值
  • 列出中材科技、山东玻纤、长海股份等可比公司的股价及EPS、PE数据，帮助投资者进行横向对比。

总结

中国巨石在2021年凭借行业高景气度和自身运营优化，实现了业绩的大幅增长。公司通过智能制造升级和产能扩张，持续巩固其行业龙头地位。未来，随着新能源汽车和风电等中高端应用领域的快速发展，公司有望进一步拓展市场空间，提升盈利能力。在当前估值水平下，公司具备较强的投资吸引力。