20150113-长城证券-食品饮料行业_跟踪报告-盈利增速仍下滑_EPS驱动无力_11页_747kb

报告摘要

本报告分析了2015年1-11月食品饮料行业的整体表现及子行业动态，指出行业整体需求疲弱，库存压力上升，部分子行业盈利增速放缓。报告重点推荐了伊利股份、海天味业、中炬高新、承德露露、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等龙头企业。

行业整体表现：食品饮料行业需求持续疲弱，GDP增速下降导致消费中枢下移。尽管部分子行业收入增速回暖，但盈利增速整体下滑，库存压力增大。
子行业分析：
- 白酒行业：产量和收入增速环比下滑，利润总额下滑明显，但11月单月利润有所回升。四川白酒价格批发指数持续下跌，行业面临价格下行压力。
- 啤酒行业：产量增速创新低，消费接近饱和，人均消费量增长空间有限。尽管收入和利润总额增长，但毛利率持续下滑。
- 葡萄酒行业：进口量快速增长，价格持续下跌，对国内生产造成冲击。零关税政策实施后，进口竞争加剧，国产葡萄酒面临更大压力。
- 乳制品行业：生产增速下滑，库存持续上升，生鲜乳价格持续下跌。进口奶源价格优势明显，国内奶价有下行趋势，行业面临价格竞争压力。
- 调味品行业：产量增速略有改善，收入增速回升，但利润增速下滑。主要原料价格低位运行，成本压力不大，但竞争加剧影响利润率。
- 肉制品行业：盈利增速下滑，猪价波动主要由供给变化决定。人均猪肉消费接近饱和，需求对猪价影响减弱，预计春节前猪价将小幅回升。

行业数据：
- 食品制造业生产同比增长8.5%，库存同比增长16.87%。
- 酒类和饮料生产同比增长6.7%，库存同比增长15.82%。
- 白酒产量同比增长3.57%，收入增长4.02%，利润总额下滑13.7%。
- 啤酒产量同比增长0.17%，收入增长5.35%，利润增长7.37%，但毛利率下滑。
- 葡萄酒产量同比增长1.93%，进口量快速增长，价格持续下跌。
- 乳制品产量同比微降0.26%，收入增长19.36%，利润增长28.92%，库存同比增长66.1%。
- 调味品收入增长11.46%，利润增长15.23%，但毛利率略有下滑。
- 肉制品收入增长8.43%，利润增长0.09%，盈利增速持续下滑。
市场展望：
- 白酒行业：名酒和地方酒价格指数持续下滑，行业面临价格下行压力，但龙头企业有望通过规模效应维稳利润率。
- 啤酒行业：消费接近饱和，未来增长空间有限，需关注成本控制和毛利率改善。
- 葡萄酒行业：进口竞争加剧，国产葡萄酒压力增大，行业复苏需时间。
- 乳制品行业：进口奶源价格优势明显，国内奶价可能进一步下行，库存压力持续。
- 调味品行业：规模化趋势加强，竞争加剧，利润率或进一步下滑。
- 肉制品行业：猪价短期有望回升，但反弹空间有限，需关注供给变化和成本控制。