2021-09-29-并购优塾-中国船舶VS中国重工_造船产业链2021年9月跟踪报告_28页_1mb

造船产业链 2024年6月跟踪报告

行业背景

航运市场在2024年上半年景气度持续回升，波罗的海干散货指数（BPI）突破42000点，创下历史新高。船舶作为海运基础设施，受到航运需求拉动，新船订单量显著增加。中国船舶工业在全球占据领先地位，产业链从上游原材料（钢材、动力装置）经中游造船企业（如中国船舶、中国重工）到下游海运及船舶租赁行业构成完整生态。

关键企业财务表现

中国船舶（600150.SH）

• 2024上半年营收：517.78亿元，同比增长48.57%。
• 净利润：5.1亿元，同比增长56.49%。
• 收入结构以民船建造为主，叠加高附加值船舶订单（如液化气船、客滚船）贡献显著利润。

中国重工（601989.SH）

• 2024上半年营收：495.50亿元，同比增长25.54%。
• 净利润：4.47亿元，同比增长49.99%。
• 业务涵盖船舶配件、军船及设备制造，利润受军船订单拉动明显。

产业链结构

• 上游：原材料（钢材、动力设备、锚链等）。
• 中游：中国船舶集团下属核心造船厂，包括江南造船厂（高端军船）、外高桥造船（大型散货船）、中国重工船舶配套设备制造。
• 下游：集装箱运输集中度高，干散货和油轮运输分散；船舶租赁作为融资工具。

船舶成本构成

• 三部分占比：设备（55%）、原材料（49%）、劳务（45%）。
• 设备成本占比最高（52%-53%），主要为动力系统（主机、变速箱）和甲板机械。
• 钢材价格波动对成本影响显著，劳务成本高企反映劳动密集型特征。

船舶制造行业景气度

短期因素：

• 海运景气周期：干散货和集装箱运输运价突破42000点，创十年新高，船东资本开支提升，推动船厂订单排满。
• 新船订单量：2024上半年新订单同比增长48.57%，主要为散货船、油轮和集装箱船。

长期因素：

• 全球商贸量：船舶交付吨数与海运商贸量正相关，本轮周期可能因碳中和政策推动大型船舶建造加速，从而形成周期反转。
• 产能利用：中国造船产能利用率指标（CCMI）创历史新高，反映行业供给端趋紧。

供需格局

• 需求：全球商贸扩张、老船淘汰及船舶大型化（如20万TEU集装箱船）推升新船需求。
• 供给：中国船企集中度高，沪东中华、江南造船等核心工厂未完全纳入上市公司体系，未来或进一步并入上市平台。

竞争力分析

中国船舶：具备较强造船整合能力，核心厂如外高桥承担低成本批量订单，江南造船厂占据高端船型市场。
中国重工：以船舶配件制造和军工订单为优势，具备产业链横向扩展能力，在经济下行期利润稳定性较好。

结语

造船行业长期受全球化和国际贸易驱动，短期依赖海运景气度。碳中和政策预计加速船舶大型化和技术升级，中国船企在全球竞争中占据主导地位，但也面临成本压力和产能饱和风险。