造船行业2025年3月造船订单总结_船舶重工PO接近历史极小值_关注301豁免可能-250414-申万宏源_34页_2mb

船舶板块估值与市场动态总结

本报告分析了船舶重工行业的最新动态，重点关注PO接近历史低位、美国SHIP法案的影响以及中船系船厂业绩。

核心观点

• 美国SHIP法案听证会结束，若政策落地严格，可能通过班轮公司调整航线提振集运运价；若宽松，则利好船舶板块情绪。
• 当前中国船舶、中国重工市值与手持订单比值（P/S值）接近历史极低水平，供需差支撑行业上行动力。
• 恒力重工手持订单约49.51亿美元，二期投产后产能提升，提供双燃料发动机全覆盖，2025年排产接近历史峰值。

业绩与估值

• 中船系公司如中国船舶、中国重工、中国动力业绩预增，符合或超预期，主要由于高价订单交付和钢价下行提升利润。
• 中国动力估值测算显示，回收少数股权后远期备考市值可达57.52亿元，按49倍PE计算对应股价约51.50元/股。
• 合并中国船舶与中国重工后，集团产能占全球37%-50%，估值区间约50-52亿元。

市场动态

• 新造船价环比下行，二手船价环比上行，集装箱船新签订单主导市场。
• 全球手持订单量环比上升，中国新签订单份额占比提升，但面临韩日竞争和东南亚造船企业潜在扩张。
• 高价订单逐步交付释放利润，毛利率改善明显。

风险提示

• 新订单不及预期、航运景气度下滑、钢材和汇率大幅波动、政策豁免导致的竞争加剧。
• 松发股份和中国动力资产重组交易存在被暂停或取消风险。