> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳工（000528.SZ）投资研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对柳工（000528.SZ）的财务表现、电动化战略、新业务拓展及市场前景进行了深入分析，整体投资评级为“买入（维持）”，认为公司具备长期增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：公司2025年营业收入达331.4亿元，同比增长10.25%；归母净利润达16.09亿元，同比增长21.26%，实现营收与利润同步增长。 - **海外业务增长显著**：海外收入占比提升至47.65%，非洲、南亚、亚太、拉美等多数区域收入增速达30%，个别区域甚至高达90%。 - **电动化战略领先**：公司自2014年起布局新能源工程机械，电动化产品销售规模在2025年实现翻番，2026年目标销量继续翻番，成为行业电动化发展的标杆。 - **新业务双轮驱动**：矿山机械与农业机械作为新兴业务，发展迅速，为公司打开长期成长空间。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司收入分别为374.81亿元、419.34亿元、461.28亿元，EPS分别为0.93元、1.15元、1.39元，PE分别为10.2倍、8.3倍、6.8倍，显示估值逐步下降，盈利持续提升。 - **全球化布局加强**：公司加快印度、印尼等海外智能制造基地建设，设立金融租赁公司，完善全球营销与服务网络。 - **风险提示全面**：包括应收账款回收、技术研发、市场竞争、汇率波动等多方面风险。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 33,144 | 37,481 | 41,934 | 46,128 | | 营业成本 | 25,716 | 29,024 | 32,485 | 35,734 | | 营业利润 | 1,664 | 1,968 | 2,440 | 2,962 | | 归母净利润 | 1,609 | 1,897 | 2,345 | 2,841 | | EPS（元） | 0.79 | 0.93 | 1.15 | 1.39 | | P/E（倍） | 12.0 | 10.2 | 8.3 | 6.8 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |----------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率 | 22.4 | 22.6 | 22.5 | 22.5 | | 净利率 | 4.3 | 4.4 | 4.9 | 5.4 | | ROE（%） | 8.2 | 9.4 | 11.1 | 12.9 | | 资产负债率 | 60.3 | 61.1 | 61.7 | 62.0 | ### 电动化业务进展 - **市场渗透率提升**：国内电动装载机渗透率由2025年初约40%提升至2026年一季度60%，矿山用宽体车电动化率接近50%。 - **海外市场爆发**：2026年一季度电动装载机海外销量实现翻倍增长，公司以电动化产品为核心，推动高端客户合作。 - **技术与生态构建**：从单一产品销售升级为电动化生态解决方案提供商，构建电动化产品体系。 ### 新业务拓展 - **矿山机械**：依托60余年土方机械经验、新能源技术及全球经销商网络，提供智慧矿山解决方案。 - **农业机械**：突破100马力、200马力、350马力以上三大拖拉机平台，350马力混动拖拉机小批量投放，甘蔗收割机完成适应性改进。 - **全球化产能布局**：加快印度、印尼智能制造基地建设，设立印尼及巴西金融租赁公司，提升全球竞争力。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **成长性预期**：公司预计2026-2028年收入及利润持续增长，业务结构优化，毛利率提升，长期成长空间广阔。 ## 结论 柳工在电动化战略和新业务拓展方面表现突出，业绩增长稳健，全球化布局加速，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司通过完善的汇率风控体系、优化业务结构和提升经营质量，持续增强盈利能力和股东回报机制，长期投资价值显著。