环保公用行业2021年投资策略：行稳致远，进而有为-20201103-西南证券-25页_1mb

环保公用行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年环保公用行业投资策略聚焦于环保与公用事业两大板块，重点关注具备稳定现金流、高分红、行业集中度提升以及政策支持的领域。整体来看，行业在经历2020年的分化后，2021年具备较好的投资机会。

主要观点

环保行业

1. 垃圾焚烧：行业壁垒高，经营现金流稳定。2021年起补贴采用竞争方式定价，中央与地方分担，补贴有序退出。行业抢装有望加速，龙头集中度持续提升。
2. 第三方检测：内需增长稳健，疫情影响小，现金流良好。检测行业预计实现持续双位数增长，行业整合加速后，龙头收益明显。
3. 环卫板块：疫情后需求及重视度提升，危废处理与环卫清扫运营业务关注度上升。环卫服务市场空间广阔，机械化率提升，行业集中度持续上升。

公用事业行业

1. 水电板块：具备防御性与逆周期类债属性，装机容量大、来水波动小、分红股息率高。未来随着电价市场化推进，需关注其价格变化。
2. 火电板块：估值处于历史低位，具备分红潜力。随着电力市场化改革推进，电价有望回归公用事业属性，长期价值显现。

关键信息

2020年行业回顾

• 公用事业指数：2020年初至10月30日，申万公用事业指数下降1.4%，跑输沪深300指数16个百分点。
• 子行业表现：
  • 环保子行业上涨4.2%
  • 污水子行业上涨0.7%
  • 燃气与电力子行业下跌
• 个股表现：
  • 新股表现突出，如侨银环保（+202%）、玉禾田（+135%）、新天绿能（+88%）
  • ST股表现较差，跌幅较大

市盈率分析

• 公用事业行业PE(TTM)为19倍，处于申万行业中后位。
• 环保子行业PE为23倍，燃气为21倍，水务为17倍，电力为16倍。
• 2020年行业PE处于过去5年的最低点，具备估值修复潜力。

2021年重点推荐投资标的

长江电力（600900）

• 投资逻辑：
  • 全球水电龙头，掌握稀缺性优质水电资产
  • 稳健现金流，分红股息率高
  • 拓展秘鲁配售电资产，构建国内外双循环
• 业绩预测：
  • 2020-2022年净利润分别为223亿元、228亿元、232亿元
  • PE分别为19倍、19倍、18倍
• 投资建议：持有
• 风险提示：电价波动、来水波动

盈峰环境（000967）

• 投资逻辑：
  • 环卫装备业务龙头，连续19年行业第一
  • 环卫服务业务增长迅速，2020年上半年中标金额全国第一
  • 环卫服务与装备行业持续提升机械化率与集中度
• 业绩预测：
  • 2020-2022年净利润分别为16亿元、19亿元、23亿元
  • PE分别为16倍、13倍、11倍
• 投资建议：买入
• 风险提示：竞争加剧、业务推进低于预期

瀚蓝环境（600323）

• 投资逻辑：
  • 垃圾焚烧发电龙头，竞争优势显著
  • 危废处理领域持续突破，十年百城战略持续推进
  • 国资背景，项目推进稳健，现金流扎实
• 业绩预测：
  • 2020-2022年净利润分别为10.6亿元、13.3亿元、15.6亿元
  • PE分别为19倍、15倍、13倍
• 投资建议：买入
• 风险提示：政策变化、项目推进低于预期

华测检测（300012）

• 投资逻辑：
  • 第三方检测行业龙头，具备穿越牛熊价值
  • 新管理团队降本增效，推动多领域增长
  • 品牌优势显著，长期成长可期
• 业绩预测：
  • 2020-2022年净利润分别为5.9亿元、7.2亿元、8.6亿元
  • PE分别为75倍、61倍、51倍
• 投资建议：持有
• 风险提示：实验室产能释放不及预期、并购整合风险、商誉减值风险

联美控股（600167）

• 投资逻辑：
  • 供热龙头，供暖面积持续扩张
  • 业绩快速增长，现金流优异
  • 高铁媒体业务分拆上市，提升估值
• 业绩预测：
  • 2020-2022年净利润分别为18.4亿元、21.1亿元、24.7亿元
  • PE分别为17倍、15倍、13倍
• 投资建议：买入
• 风险提示：业务开拓低于预期、分拆上市进度低于预期

风险提示

• 政策变动风险：如垃圾分类、补贴机制、电价改革等政策变化可能影响行业格局。
• 市场风险：如行业竞争加剧、项目推进不及预期、并购整合风险等。
• 经济风险：如宏观经济波动、融资环境变化等。

总结

2021年环保公用行业具备较强的投资价值，尤其是垃圾焚烧、第三方检测、环卫服务以及水电等板块。行业在政策支持与市场需求双重驱动下，有望实现估值修复与业绩增长。重点推荐标的包括长江电力、盈峰环境、瀚蓝环境、华测检测及联美控股，建议投资者关注其稳定现金流、政策支持及行业集中度提升带来的长期增长潜力。