20240105-国盛证券-固定收益点评_票据利率攀升_如何理解__6页_404kb

票据利率上涨总结

票据利率从2023年末的118%攀升至2024年初的21%以上，主要受季节性信贷投放和票据新规影响。2023年4季度利率偏低是由于新规实施前企业集中发行1年期票据，以及银行配置偏好变化。今年利率上升与年初信贷季节性放量相关，但并非显著非季节性强。

票据利率对信贷的指示作用逐步减弱，因银行以票据冲量需求下降，且利率长期低于存单利率，企业更倾向于现金而非持票。信贷开门红背景下，票据净供给增加可能限制利率对信贷的预示。

对债市而言，利率回升反映1月资金宽松预期，基本面不强、通胀压力大、政策宽松（如降息）等因素支撑债市，建议增配久期策略，在整体曲线下移中占优。

风险包括信贷超预期或货币政策变化。

• 概要原因：季节性信贷攀升、票据新规遗留问题。
• 影响：信贷指示弱化、债市利好。
• 后续行动：债市增配、持有久期债券。