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绿城管理控股（09979.HK）2021年业绩总结

核心内容

绿城管理控股于2022年3月22日发布2021年业绩公告，展示了公司在代建业务方面的强劲增长及良好的盈利能力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年实现22.4亿元，同比增长23.7%。
• 归母净利润：5.65亿元，同比增长31.9%。
• 毛利率：46.4%，同比下降1.4个百分点。
• 销管费率：21.0%，保持稳定。
• 每股派息：0.2元，分红率连续两年超过65%。
• EPS：0.29元/股。

业务增长亮点

• 政府代建业务：2021年收入5.7亿元，同比增长84.5%。政府代建收入占比提升至25.5%，毛利占比提升至22.5%。
• 新拓项目：全年新增代建项目建筑面积达2280万方，同比增长21.9%；新增代建费预估71.1亿元，同比增长22.3%。
• 全国化布局：截至2021年底，公司合约项目总建筑面积达8470万方，覆盖全国101个城市；在建项目建筑面积达4400万方，整体可售货值达5149亿元。

客户结构多元化

• 客户类型：政府、国有企业、私营企业、金融机构委托项目面积占比分别为41.0%、32.3%、24.5%、2.2%。
• 区域拓展：公司新设华中和浙闽区域公司，政府代建业务已走出浙江，浙江省外客户占比达50.3%。
• 保障房代建：公司积极拓展保障房代建业务，契合政策导向，增强市场竞争力。

业务模式与战略

• “3+3”业务模式：包括商业代建、政府代建、资方代建三大核心业务，以及金融服务、产城服务、产业链服务三大配套服务。
• 产业链服务：通过产业链业务将主营业务的流量价值变现，实现相互赋能导流，增强整体竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标估值：基于轻资产高增速特点，合理估值为2022年归母净利润的25倍PE，对应目标价11.1港元/股。
• 未来预测：
  • 2022年预计总收入28.8亿元，归母净利润7.16亿元，同比增长26.7%。
  • 2023年预计总收入36.4亿元，归母净利润8.79亿元，同比增长22.8%。
  • 2024年预计总收入45.4亿元，归母净利润10.71亿元，同比增长21.8%。

财务指标趋势

主要财务比率

风险提示

• 代建行业竞争烈度超预期；
• 房地产行业景气度不及预期；
• 公司与合作伙伴关系变化超预期；
• 公司品牌价值维护不及预期。

股票信息

总结

绿城管理控股在2021年展现出强劲的业务增长与盈利能力，特别是在政府代建领域，实现了显著扩张。公司通过“3+3”业务模式拓展业务边界，强化核心竞争力，并在轻资产运营方面具备明显优势。尽管毛利率有所下降，但公司通过多元化客户结构与全国化布局，有效保障了业务增长。分析师建议维持“买入”评级，并基于未来业绩预测给出目标估值。