> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿城管理控股（09979.HK）总结 ## 核心内容 绿城管理控股（09979.HK）在2026年上半年实现了业绩同比转增，营业收入和归母净利润均有所增长，毛利率也有所修复。公司整体表现稳健，现金流持续改善，低杠杆与高分红政策进一步巩固了其财务安全垫。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营业收入14.7亿元，同比增长6.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长5.9%。 - **毛利率修复**：公司整体毛利率为41.1%，同比提升1.1个百分点，其中代建服务毛利率为40.9%，同比提升0.9个百分点，主要得益于新拓项目质量改善及单方代建费提升。 - **新拓项目质量提升**：尽管新拓代建面积和代建费同比下降约32.0%和31.7%，但公司仍保持行业第一地位，新拓项目中一二线城市占比提升至64.3%，且60%的项目代建费率超过3%。 - **单方代建费提升**：单方代建费连续三年提升至252元/平方米。 - **交付与满意度**：期内如期交付56个项目、545.6万平方米，交付面积同比增长17.3%，C端业主满意度维持在92.5分高位。 - **现金流改善**：截至2026年上半年末，公司银行结余及现金为14.02亿元，流动比率为1.62倍，杠杆率仅1.0%。经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%。 - **高分红属性**：公司宣派中期股息每股0.076元，并预计2026年全年派息率不低于归母净利润的80%。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | PE | EV/EBITDA | |------|------------------|--------------------|--------|-------------|----|----|----------| | 2024 | 34.41 | 8.01 | 50% | 32% | 21% | 4.3 | 5.8 | | 2025 | 31.20 | 4.19 | 40% | 21% | 11% | 8.2 | 9.4 | | 2026E| 29.89 | 4.35 | 37% | 19% | 12% | 7.9 | 8.3 | | 2027E| 29.14 | 4.49 | 38% | 19% | 12% | 7.7 | 8.1 | | 2028E| 28.68 | 4.66 | 38% | 20% | 12% | 7.4 | 7.7 | ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **盈利预测**：预计公司2026/2027年归母净利润分别为4.4/4.5亿元，对应EPS为0.22/0.22元，对应PE为7.9/7.7倍。 - **支撑因素**：在手订单总建面达1.20亿平方米，下半年计划交付950万平方米，为年内业绩兑现提供支撑。 ### 风险提示 - 公司品牌力表现不及预期的风险 - 行业竞争超预期加剧的风险 - 房地产行业景气度不及预期的风险 - 供应商或承包商的不确定性风险 ## 项目拓展与交付 - **新拓规模**：2026年上半年新拓代建面积1352万平方米，同比下降约32.0%；新拓代建费34.1亿元，同比下降约31.7%。 - **项目质量**：公司聚焦高质量拓展，新拓代建费中一二线城市占比提升至64.3%。 - **转化效率**：60%的项目代建费率超过3%，委托方重复委托率提升至25%，新拓项目12个月开工率提升至73%。 ## 财务健康状况 - **现金流**：经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%；合同资产为17.54亿元，较年初增长13.7%。 - **资产负债率**：2026年上半年为42%，持续下降。 - **货币资金**：截至2026上半年末，公司银行结余及现金为14.02亿元，较年初基本持平。 - **分红政策**：公司中期派息率保持高位，全年预计不低于归母净利润的80%。 ## 总结 绿城管理控股在2026年上半年业绩呈现修复态势，收入、净利润及毛利率均实现增长。公司通过聚焦高质量项目拓展，提升了新拓项目的转化效率与单方代建费水平，同时维持了稳定的现金流和低杠杆率，进一步强化了财务安全垫。公司高分红属性延续，为投资者提供稳定回报。尽管面临一定的行业风险，但其稳健的经营表现和持续的盈利修复，使其在当前市场环境下具备一定的投资吸引力。