煤炭行业深度报告_龙头估值修复_把握主题机会_22页_922kb

煤炭行业深度报告总结

核心内容

本报告为2017年4月8日发布的煤炭行业深度研究报告，评级为超配（调高评级）。报告从煤价、流动性、政策预期三大核心驱动因素出发，分析煤炭股的估值逻辑，并提出把握主题机会的投资建议，重点推荐国企改革、京津冀、供应链管理、跨行业转型和低估值蓝筹五大主题。

主要观点

1. 煤价：供需与库存决定短期走势，预期主导股价变化

• 煤价是煤炭企业利润的核心驱动因素，但股价未必同步于煤价，更多取决于市场对未来煤价的预期。
• 四大下游行业（火电、钢铁、建材、化工）对煤价影响显著，其中火电占比最高（47%），其次是钢铁（16%）、建材（13%）和化工（7%）。
• 2017年煤价预期超市场，预计均价在600元/吨左右，动力煤价上涨带动动力煤股表现优异，焦煤因需求回暖及澳洲飓风影响，涨价预期强烈。

2. 流动性：货币政策影响无风险利率，进而影响股价与煤价

• 流动性宽松时，无风险利率下降，提升公司估值，推动煤炭股上涨。
• 2017年货币政策稳健中性，边际收紧，但不会过紧，对煤炭股影响有限。
• 历史数据显示，煤炭股在流动性宽松时期表现较好，如2008-2009年、2014-2015年。

3. 政策：供给侧改革与国企改革是2017年重点

• 供给侧改革是2016年推动煤价上涨的核心因素，2017年继续深化。
• 国企改革成为2017年新亮点，山西等省份推进资产证券化、兼并重组、混合所有制改革，西山煤电、潞安环能、冀中能源等公司有望受益。
• 政策预期对股价有显著影响，如2016年供给侧改革预期带动煤价上涨，2017年政策预期提升将带来新的投资机会。

关键信息

煤炭需求预测（2017-2020）

煤炭供给与政策调控

• 2016年煤炭产量下降9%至34.1亿吨，主要受供给侧改革和276限产政策影响。
• 2017年去产能目标为1.5亿吨以上，预计供给端仍将受到政策严格管控。
• 焦煤库存与价格正相关，库存处于低位支撑煤价反弹，高库存则带来价格下行压力。

主题投资机会

投资建议

• 龙头估值修复：重点关注动力煤股龙头（陕西煤业、兖州煤业）和焦煤股龙头（西山煤电、潞安环能、冀中能源）。
• 把握主题机会：
  • 国企改革：山西等省份推动资产证券化，西山煤电、潞安环能为改革重点。
  • 京津冀：雄安新区建设拉动区域发展，冀中能源、开滦股份受益。
  • 供应链管理：关注瑞茂通、禾嘉股份、*ST山煤的转型机会。
  • 跨行业转型：关注*ST神火、*ST煤气的资产注入与转型前景。
  • 低估值蓝筹：中国神华、中煤能源具备长期投资价值。

研究结论

• 2017年煤炭均价有望超预期，达到600元/吨，焦煤价格涨幅明显，利好焦煤股。
• 流动性边际收紧，但影响有限，煤炭股表现将取决于煤价预期和政策动向。
• 政策预期升温，供给侧改革与国企改革将成为推动行业发展的主要动力，建议投资者关注政策驱动的结构性机会。

风险提示

• 报告基于公开数据和合理判断，不构成投资建议。
• 煤价波动、政策变化、流动性收紧等因素可能对煤炭股产生影响。
• 投资者应自行评估风险，承担相应后果。