20130822-华泰证券-保证金类产品应如何创新发展_15页_922kb

公募基金研究 / 专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了“券商保证金产品”与“保证金货币基金”在运作机理、投资标的、客户收益、流动性风险及对券商收入贡献等方面的差异，提出了两类产品的创新发展方向。

主要观点与关键信息

一、两类产品的运作机理不同

• 券商保证金产品：通过构建虚拟现金资产，实现客户保证金的自动管理，客户无需操作即可实时使用资金进行交易。
• 保证金货币基金：投资者需先赎回基金份额才能用资金买入股票，存在资金到账延迟，且面临净赎回上限和可能的赎回失败问题。

二、投资方向差异

• 券商保证金产品：主要配置银行协议存款，占比高达96.40%，流动性需求较低。
• 保证金货币基金：需配置流动性较好的债券和买入返售金融资产，但面临市场波动对收益的负面影响。

三、客户收益差异

• 券商保证金产品：需提取业绩提成，实际收益率低于基金业绩，如中信现金增值产品未提业绩报酬前年化收益率为4.27%，实际投资者收益为2.31%。
• 保证金货币基金：收益更为透明，不收取业绩提成，但存在代销收入低的问题。

四、对券商收入的贡献

• 券商保证金产品：能为券商带来可观的业绩提成收入，且业绩提成比例通常高于保证金净息差。
• 保证金货币基金：券商代销动力不足，因代销收入仅为0.60%，且需承担净息差损失。

五、两类产品的存在问题

• 券商保证金产品：收益率较低，流动性风险相对较小，但规模受限。
• 保证金货币基金：流动性冲击大，存在净赎回限制，需提升交易便捷性和净赎回上限。

六、创新发展方向

1. 保证金货币基金：

   • 可对投资期限进行分类，如A、B、C份额，分别对应不同持有期和收益率，提升产品吸引力和流动性管理能力。
   • 需与中小券商合作，提升交易便捷性和赎回资金的T+0可用特性。

2. 券商保证金产品：

   • 通过提高投资门槛和最低持有份额，实现薄利多销策略，提升产品吸引力。
   • 在降低业绩提成比例的同时，需确保产品规模稳定，以维持券商收益。

结论

• 两类产品各有优劣，券商保证金产品在操作便捷性和流动性管理方面更优，但收益率较低；保证金货币基金收益透明，但流动性风险较高。
• 保证金货币基金的创新发展需在期限分类、净赎回上限提升和交易便捷性方面进行改进。
• 券商保证金产品若想增强竞争力，需通过优化产品设计，实现规模增长与业绩提成的平衡，采用薄利多销策略。