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中原证券晨会总结（2016-08-10）

核心内容

本次中原证券晨会主要围绕A股市场动态及同有科技（300302）的投资机会进行分析。会议指出，当前中国经济面临CPI和PPI增速放缓的压力，但境外投资与A股两融余额的变动显示市场仍有活力。同时，同有科技作为国内存储行业的重要参与者，正受益于国产替代政策，迎来发展机遇。

财经快闻

通胀数据

• CPI：2016年7月同比上涨1.8%，连续三个月增幅放缓，创六个月新低；环比上涨0.2%，此前连续四个月为负。
• PPI：同比下跌1.7%，连续第七个月缩窄，为近两年最小降幅；环比由降转升，上涨0.2%。

境外投资

• 境外净流入：二季度境外投资者对我国境内金融机构直接投资净流入18.26亿元人民币。
• 境内净流出：我国境内金融机构对境外直接投资净流出379.18亿元人民币。

A股两融余额

• 截至2016年8月8日，沪深两市融资融券余额为8645.64亿元，较前一日增加约33亿元。
• 融资买入额达420.81亿元，创逾一周新高。

同有科技（300302）投资机会点评

公司业绩表现

• 2016年中报：公司实现收入1.76亿元，同比增长50.97%；营业利润3703万元，同比增长170.03%；净利润4403万元，同比增长218.53%；扣非净利润4255万元，同比增长242.33%。
• 每股收益：0.10元。

市场定位

• 唯一专注存储业务的A股个股：公司是A股市场中唯一专业从事存储业务的上市公司，具备显著的竞争优势。

区域与客户结构

• 北方大区：贡献总收入的81.89%，达到1.44亿元，同比增长131.51%。
• 核心客户采购：北方大区的核心客户采购大幅增加，推动公司收入持续高增长。
• 前五大客户：合计销售金额占比68.61%，较上年同期增长19.88个百分点。

产品结构

• 数据存储业务：收入1.12亿元，同比增长28.32%。
• 容灾业务：收入6245万元，同比增长143.03%。
• 数据保护业务：收入114万元，同比下降65.63%。

毛利率与盈利能力

• 数据存储业务毛利率：38.82%，同比增长3.39%。
• 容灾业务毛利率：53.03%，同比下降6.91%。
• 数据保护业务毛利率：44.32%，同比下降11.38%。
• 整体毛利率：43.9%，同比增长2.5个百分点。
• 营业利润率：21.1%，同比增长9.3个百分点。
• 净利润率：25.1%，同比增长13.2个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：10.69%，同比下降3.69%。
• 管理费用率：13.17%，同比下降2.40%。
• 财务费用率：-1.22%，同比上升1.31%。

国产替代与政策支持

• 市场格局：国内存储市场主要由EMC、IBM等外资企业占据，国产替代空间巨大。
• 政策推动：中央政府持续扩大对本土产品采购需求，强调产品自主可控和信息安全。
• 公司优势：同有科技作为A股唯一专注存储的厂商，将在国产替代中受益显著。
• 行业应用：公司已成功服务于政府、军队、金融、医疗等多个行业，尤其在政府行业表现突出。

军民融合与订单落地

• 政策背景：2016年3月25日政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，推动军民融合。
• 公司经验：公司连续十余年为军队军工客户提供数据安全服务，累计提供数千套存储系统。
• 订单能力：在军民融合背景下，公司军队订单落地能力增强，具备较强的行业壁垒。

投资建议

• EPS预测：2016年和2017年每股收益分别为0.37元和0.62元。
• 市盈率：按8月9日收盘价30.55元计算，对应市盈率分别为82.9倍和37.19倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国产化推动不及预期

中标情况（部分）

结论

同有科技凭借其在存储行业的专业地位和政策支持，正迎来国产替代带来的增长机遇。公司收入和利润持续增长，产品结构优化，毛利率提升，费用率下降，展现出良好的盈利能力。在军民融合政策的推动下，公司有望进一步扩大市场份额，成为存储行业的重要受益者。