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东吴芦哲：4月份新房和二手房销售均有望同比转正——量化经济指数周报-20260427

核心内容总结

4月份经济数据概览

• ECI指数：4月前四周，ECI供给指数为50.07%，较3月回升0.05个百分点；ECI需求指数为49.89%，较3月回升0.02个百分点。整体来看，4月份国内经济延续边际回暖态势。
• 分项指数：
  • ECI投资指数：49.91%，较3月持平。
  • ECI消费指数：49.72%，较3月回升0.06个百分点。
  • ECI出口指数：50.17%，较3月回落0.03个百分点。

高频数据表现

• 工业生产：
  • 汽车轮胎全钢胎开工率回升0.61个百分点至68.74%，半钢胎开工率小幅回落。
  • PTA开工率显著回落，较2025年同期下降11.16个百分点。
  • 高炉开工率小幅回落，但沿海七省电厂负荷率回升至72.00%，较2025年同期提升2.43个百分点。
• 消费：
  • 乘用车零售环比下降18.0%，但新能源车市场仍保持一定韧性。
  • 家电线上零售额同比多数负增长，但部分品类如洗碗机、净水器等表现较好。
  • 航班执飞率回升1.47个百分点，地铁日均客运量小幅回落。
  • 票房收入下降0.2亿元，观影人次减少63.07万人。
• 地产：
  • 预计4月份新房和二手房销售同比增速均将转正。
  • 30大中城市商品房成交面积同比上升8.6%，19城二手房销售面积同比上升7.4%。
  • 100大中城市土地供应面积环比下降7.01%，显示地产供应端有所收缩。
• 出口：
  • 韩国4月前20日出口同比增速达49.4%，显示外需仍具韧性。
  • 国内出口数据表现稳定，监测港口货物吞吐量环比增长4.09%。
• 物价：
  • 猪肉价格下行趋势放缓，平均批发价回升0.30元/公斤。
  • 黄金、白银价格回调，铜价回升，螺纹钢期货价格上升。
  • 布伦特原油价格回升14.95美元/桶，反映地缘政治不确定性提升。

流动性变化

• ELI指数：截至4月26日，ELI指数为-0.61%，较上周回落0.05个百分点，显示流动性边际收紧。
• 货币市场：
  • 本周央行净投放140亿元，7天shibor利率小幅回落。
  • 10年期国债收益率回落至1.7420%，反映市场流动性宽松。
• 政策工具：
  • 4月份MLF操作净回笼2,000亿元，3个月期和6个月期逆回购分别净回笼3,000亿元和1,000亿元。
  • 货币政策保持谨慎，避免形成单边宽松预期，流动性可能面临修正。

政策动态

• 国务院：
  • 4月20日召开第十九次专题学习，强调新能源开发和新型电网建设。
  • 4月21日发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出服务业高质量发展目标。
• 中共中央办公厅、国务院办公厅：
  • 4月22日发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，强调节能降碳与非化石能源发展。

主要观点

• 4月份经济呈现边际回暖趋势，ECI指数显示需求端有所改善。
• 地产销售“小阳春”延续，新房和二手房销售同比增速有望转正，是4月亮点。
• 伊朗冲突对化工行业开工率产生扰动，但对整体经济影响有限。
• 出口数据保持稳定，韩国出口高增长显示全球需求仍具韧性。
• 猪肉价格下行趋势放缓，反映政策收储效果初显，但国际油价上涨对通胀构成压力。
• 流动性边际收紧，4月底至5月初可能面临宽松预期修正，DR007或回升至1.40%-1.50%区间。

关键信息

• ECI指数：4月前四周供给指数回升0.05个百分点，需求指数回升0.02个百分点，整体经济延续回暖。
• 地产销售：30大中城市商品房成交面积同比上升8.6%，19城二手房成交面积同比上升7.4%。
• 出口表现：韩国出口同比增速达49.4%，国内出口数据表现稳定。
• 流动性：4月份央行短中期流动性净回笼6,000亿元，反映政策工具缩量，流动性总体充裕。
• 政策动向：国务院和中共中央办公厅发布多项政策，聚焦新能源、服务业、节能降碳等领域。

风险提示

• 美国关税政策存在不确定性。
• 政策出台力度可能低于市场预期。
• 房地产改善的持续性有待观察。

团队介绍

• 芦哲：东吴证券首席经济学家、研究所联席所长，多次荣获资本市场奖项，具有丰富的宏观经济研究和投资经验。
• 李昌萌：中观行业研究，擅长分析国内宏观高频数据和出口情况。
• 王洋：专注利率、商品和流动性研究，具有8年宏观利率和衍生品经验。
• 张佳炜：海外宏观首席，研究领域覆盖海外经济、货币政策、大类资产配置。
• 刘子博：固收信用、财政研究，致力于通过地方政府行为完善资产配置思路。
• 潘京：权益策略研究，结合中微观数据预判行业轮动。
• 韦祎：海外宏观研究，侧重开放宏观经济学和货币政策。
• 王苗：海外政治研究，关注美国经济通胀与政治外交。
• 占烁：国内宏观研究，覆盖经济增长、物价、消费、地产、基建、财政政策等。
• 董含星：研究可转债和固收+策略，曾就职于华创证券研究所固收团队。

总结

4月份国内经济延续边际回暖态势，ECI指数显示需求端有所改善，地产销售转正成为亮点。工业生产方面，PTA开工率回落，显示化工行业受伊朗冲突影响。出口数据保持稳定，韩国出口高增长反映全球需求韧性。物价方面，猪肉价格下行趋势放缓，原油价格上涨带来通胀压力。流动性边际收紧，4月份央行短中期流动性净回笼，显示政策谨慎。整体来看，4月份经济在结构性改善中前行，但需关注出口韧性和房地产改善的持续性。