20260427-东吴证券-宏观量化经济指数周报_4月份新房和二手房销售均有望同比转正_17页_1mb

宏观量化经济指数周报 20260427 总结

核心内容概览

• 经济整体：4月份国内经济延续边际回暖态势，但部分行业受到伊朗冲突影响。
• 地产销售：4月份新房和二手房销售同比增速有望转正，地产销售“小阳春”持续。
• 出口数据：出口高频数据企稳，韩国出口高增长指向外需仍具韧性。
• 物价走势：猪肉价格下行趋势暂缓，原油价格因地缘政治因素上升。
• 流动性变化：4月份短中期流动性净回笼，市场对“宽货币”预期或面临修正。

主要观点

1. ECI指数：4月份需求端回暖

• 周度数据：本周ECI供给指数为 $50.04%$，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为 $49.90%$，较上周回升0.01个百分点。
• 分项变化：ECI投资指数回升0.02个百分点，ECI消费指数回落0.01个百分点，ECI出口指数回升0.04个百分点。
• 月度数据：4月前四周ECI供给指数为 $50.07%$，较3月回升0.05个百分点；ECI需求指数为 $49.89%$，较3月回升0.02个百分点。
• 分项趋势：ECI消费指数较3月回升0.06个百分点，成为需求端亮点。

2. ELI指数：流动性预期或面临修正

• 本周数据：ELI指数为 $-0.61%$，较上周回落0.05个百分点。
• 流动性变化：4月份短中期流动性净回笼6000亿元，市场对“宽货币”预期或需修正。
• 利率走势：DR007一度低于逆回购利率，但预计4月底至5月份将回升至 $1.40%-1.50%$ 区间，DR001或企稳于 $1.25%-1.30%$ 区间。
• 政策信号：央行通过MLF和逆回购操作显示流动性管理趋紧，防止市场形成单边宽松预期。

关键信息

1. 工业生产

• 开工率变化：汽车轮胎全钢胎开工率回升0.61个百分点，PTA开工率回落5.60个百分点，显著低于去年同期。
• 负荷率：沿海七省电厂负荷率回升2.86个百分点，至 $72.00%$。
• 库存与产量：炼焦煤库存回落9.95万吨，螺纹钢产量回升1.79万吨。

2. 消费

• 乘用车零售：4月1-19日乘用车零售录得62.7万辆，同比下降 $26.0%$，环比下降 $18.0%$。
• 家电线上零售：多数家电销额同比负增长，但部分品类如空调、洗衣机环比回升。
• 人员流动：国内航班执飞率回升1.47个百分点，地铁日均客运量回落204.56万人。
• 票房收入：本周票房收入录得1.70亿元，同比下降 $0.51%$。

3. 投资

• 基建投资：石油沥青装置开工率回落2.20个百分点，水泥发运率回升0.79个百分点。
• 房地产投资：30大中城市商品房成交面积环比上升 $18.15%$，19城二手房成交面积环比下降 $3.41%$。
• 建材价格：普通硅酸盐水泥价格回落2.30元/吨，浮法平板玻璃价格回落15.30元/吨。

4. 出口

• 出口价格：SCFI综合指数回落11.28点，CCFI综合指数回升22.68点，波罗的海干散货指数回升221.60点。
• 韩国出口：4月前20日出口同比增速录得 $49.40%$，指向全球外需仍具韧性。
• 国内出口：监测港口货物吞吐量环比增长 $4.09%$，但离港船舶数量环比下降488艘。

5. 通胀

• 猪肉价格：本周平均批发价为14.79元/公斤，环比上升0.30元/公斤，结束下行趋势。
• 蔬菜价格：平均批发价回落0.06元/公斤。
• 贵金属：黄金价格回落158.85美元/盎司，白银价格回落4.49美元/盎司。
• 基本金属：LME铜、铝价格分别回升81.00美元/吨和25.00美元/吨，螺纹钢价格回升57.00元/吨。
• 原油价格：布伦特原油期货结算价回升14.95美元/桶，至105.33美元/桶。

政策动态

• 4月20日：国务院专题学习，强调发展新能源和新型电网建设。
• 4月21日：发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出服务业高质量发展目标。
• 4月22日：中共中央办公厅、国务院办公厅发布节能降碳相关意见，强调重点行业能效提升。

风险提示

1. 美国关税政策：仍存在不确定性，可能影响出口。
2. 政策力度：若政策出台力度低于市场预期，可能影响经济复苏。
3. 房地产改善：地产销售转正的持续性仍需观察。

关键数据对比

图表摘要

• 图1：ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升。
• 图2：实体经济流动性小幅回落，显示“宽货币”预期可能修正。
• 图3：汽车轮胎开工率各有升降。
• 图4：全国高炉开工率小幅回落。
• 图5：汽车消费指数走势。
• 图6：国内航班执飞率小幅回升。
• 图7：石油沥青装置开工率小幅回落。
• 图8：30大中城市商品房成交面积环比上升。
• 图9：集装箱运价指数各有升降。
• 图10：韩国出口金额同比增速走势。
• 图11：主要食品价格走势。
• 图12：主要大宗商品价格走势。
• 图13：公开市场操作走势。
• 图14：主要市场利率走势。

总结

4月份经济整体呈现边际回暖，其中地产销售转正成为亮点，而出口和消费表现分化。工业生产方面，化工行业开工率受伊朗冲突影响回落，但部分行业如水泥、电厂负荷率表现回暖。流动性方面，短中期资金净回笼，表明政策收紧趋势，市场“宽货币”预期可能面临修正。通胀方面，猪肉价格趋稳，原油价格因地缘政治因素上升。整体来看，4月经济复苏迹象显现，但需关注外部风险和政策动向。