20210315-安信证券-社服零售一季报前瞻_抓复苏+寻成长_11页_1mb

社服零售一季报前瞻总结

核心内容概述

本报告对2021年第一季度社服与零售板块的业绩表现进行前瞻分析，从免税职教、餐饮旅游、医美美妆、传统线下零售四个维度出发，探讨行业复苏与增长逻辑，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 免税职教板块

• 免税行业：2020年Q1受疫情影响，线下销售低基数，2021年Q1海南旅游旺季叠加新政加持，预计实现高速增长。中国中免2021Q1销售额约50亿元，日均近1.8亿元，1+2月同比增速约300%。
• 职业教育：2020年Q1受收入确认延后影响基数较低，2021年Q1受益于疫情防控形势改善，预计业绩增速较高。中公教育2021Q1业绩增速达60%-70%，预计达1.9亿元。

2. 餐饮旅游酒店板块

• 酒店行业：受益于春节“就地过年”及疫情好转，预计2021年Q1酒店经营数据显著改善。锦江酒店预计2021Q1国内酒店扣非业绩1.2亿元，首旅酒店预计亏损1.75亿元，但春节后有望恢复。
• 景区行业：受益于疫情防控良好及OTA平台预定量增长，预计宋城演艺、天目湖等景区客流持续复苏。宋城演艺预计2021Q1业绩1.0~1.5亿元，天目湖预计业绩0.18亿元，YoY+148%。
• 餐饮行业：疫情导致部分餐厅出清，利好龙头展店。海底捞、九毛九、呷哺、广州酒家等预计在2021年Q1业绩高增，其中广州酒家预计业绩0.36亿元，YoY+200%。
• 出境游行业：受海外疫情影响，出境游业务恢复较慢，但国内游业务有望率先复苏，众信旅游、凯撒旅业等正积极拓展国内游与免税产业链。

3. 医美美妆板块

• 医美行业：疫情导致去年Q1销售低基数，2021Q1春节与女神节促销季推动业绩高增。爱美客预计2021Q1收入2.3~2.7亿元，YoY+190%~240%，业绩1.4~1.6亿元，YoY+220%~276%。
• 美妆行业：线上渠道恢复较快，珀莱雅预计2021Q1业绩增速达60%-80%，上海家化预计业绩增速25%-30%，御家汇业绩增速达1200%-1300%，丸美股份线上占比提升，预计增速10%-15%。中长期线上渗透率提升，行业集中度有望提高。

4. 传统线下零售板块

• 百货行业：受益于线下复苏及线上业务拓展，天虹股份预计2021Q1业绩1.1亿元，YoY+210%。
• 珠宝行业：疫情抑制婚庆消费，2021年Q1有望逐步释放需求。周大生预计2021Q1业绩2.9亿元，YoY+186%；豫园股份预计2021Q1业绩4.1亿元，YoY+26%。
• 超市行业：疫情导致2020年Q1基数较高，预计2021Q1业绩略有下降。永辉超市预计2021Q1收入下降5%-0%，利润下降10%-5%；家家悦预计收入下降5%-5%，利润下降10%-5%。
• 母婴行业：爱婴室预计2021Q1营收同增5%-10%，净利同增0%-5%，线上化业务加速发展。

关键信息

• 投资建议：

  • 免税职教：推荐中国中免；就业服务：推荐中公教育、科锐国际、人瑞人才，关注强生控股。
  • 餐饮旅游：推荐锦江酒店、首旅酒店、华住、宋城演艺、天目湖、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国等。
  • 医美美妆：推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等。
  • 传统线下零售：推荐永辉超市、家家悦、爱婴室、周大生等。

• 风险提示：

  • 疫情影响超出预期；
  • 景区客流、酒店入住率、零售门店收入恢复不及预期；
  • 国民旅游意愿恢复不及预期。

行业表现与评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

重点标的盈利预测（单位：亿元）

结论

整体来看，社服与零售板块在2021年Q1迎来复苏契机，尤其是免税、职业教育、餐饮旅游、医美美妆等细分领域表现突出。随着疫情逐步得到控制，线下消费回暖，同时线上渠道持续发力，行业整体增长空间广阔。投资者可重点关注中国中免、中公教育、珀莱雅、华熙生物、爱美客、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家等龙头企业。