20230115-国联证券-社服商贸2023年度策略_复苏三部曲_提信心_促能力_引兑现_52页_2mb

社服商贸2023年度策略总结

核心内容

2023年社服商贸行业策略聚焦“复苏三部曲”：提信心、促能力、引兑现，认为复苏行情将逐步展开。2022年，社服/零售/美护板块绝对收益分别为-2.2%/-7.1%/-6.7%，但相对沪深300收益分别为19.4pct/14.6pct/14.9pct，排名居前，显示其在市场中的相对强势。

主要观点

1. 行情复盘：复苏行情渐次演绎

• 板块表现：全年超额收益明显，社服板块表现优于其他行业。
• 个股节奏：受政策预期、业绩表现和估值水平影响较大。部分个股如天目湖、锦江酒店在前期走强后，对政策利好反应减弱。
• 业绩与股价：业绩韧性较强的公司（如锦江酒店、同庆楼）在2022年每个季度均保持正的超额收益，业绩改善带动股价上涨。

2. 海外复盘：复苏节奏及股价兑现均显分化

• 消费复苏：欧美恢复较快，亚太稍显震荡。美国、英国、日本、新加坡等国采取了不同的财政刺激措施。
• 子行业复苏：餐饮恢复最快，其次是主题公园、酒店、OTA、免税。不同地区恢复节奏存在差异。
• 股价表现：放开后股价跟随业绩波动，主题公园、餐饮表现弹性大，酒店板块相对稳定。

3. 2023年展望：复苏三部曲

• 社服板块：建议关注政策变化、信心回升和业绩兑现。预计2023年Q2将迎来节假日旺季和政策利好，业绩修复将推动板块表现。
• 美护板块：基于行业景气度、公司成长性和估值性价比精选个股。推荐医美板块优于化妆品板块。

关键信息

2023年投资建议

• 板块评级：社服板块维持“强于大市”评级。
• 推荐标的：
  • 社服：中国中免（买入）、王府井（增持）、锦江酒店（买入）、首旅酒店（买入）、九毛九（买入）、同庆楼（增持）、天目湖（买入）。
  • 美护：医美推荐爱美客、雍禾医疗、华东医药、美丽田园；化妆品推荐巨子生物、华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、上美股份。

风险提示

• 宏观经济增速放缓。
• 出行恢复低于预期。
• 免税市场竞争加剧。

板块与个股表现

• 餐饮：恢复速度与高度均领先，尤其是快餐和咖啡店表现突出。
• 酒店：业绩修复相对平稳，但部分中低端酒店恢复较快。
• OTA：线上化加速，复苏与成长并存。
• 免税：受客流影响较大，恢复较慢。
• 主题公园：表现弹性大，复苏速度快。

消费意愿与能力

• 消费意愿：欧美地区消费意愿较强，亚太地区较为谨慎。
• 消费能力：美国、英国等国消费能力恢复较快，日本、新加坡则稍慢。

恢复节奏与趋势

• 客流恢复：餐饮恢复最快，酒店恢复较慢。
• 客单价恢复：主题公园、餐饮、酒店等板块客单价恢复强劲，部分行业价格表现优于客流。
• 政策影响：政策预期是股价波动的重要因素，但业绩和估值才是决定股价的最终因素。

总结

2023年社服商贸行业将逐步迎来复苏，建议投资者关注政策变化、业绩兑现和估值性价比。重点推荐餐饮、酒店、OTA、免税、医美、化妆品等板块，其中餐饮和酒店是基本盘，免税和医美为弹性选择。整体投资建议为“强于大市”，需注意宏观经济、出行恢复和市场竞争等风险。