> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏體育：2026順利開局總結 ## 核心內容 安踏體育在2026年第一季度實現了強勁的零售表現，顯示其在運營和多品牌管理方面的實力。公司持續推進“單聚焦、多品牌、全球化”戰略，以應對運動消費市場從大眾化向專業化與場景化轉變的趨勢。同時，公司通過獨特的全球化實踐與價值體系，強化了品牌與平台的結合，形成了與傳統單品牌公司不同的競爭優勢。 ## 2026Q1 零售表現 - **ANTA（主品牌）**：零售銷售實現高單數位的年同比增長。 - **FILA（斐樂）**：零售銷售實現低 teens 的年同比增長。 - **其他品牌**：零售銷售實現40-45%的年同比增長。 公司零售表現優於市場預期，表明其運營能力和品牌管理策略的有效性。 ## 多品牌戰略與增長模型 安踏集團堅持多品牌戰略，並通過差異化定位覆蓋不同運動場景與價格帶，包括： - **FILA**：在短短十多年內成長為超300億人民幣流水的品牌。 - **DESCENTE（迪桑特）**：在近十年內實現超100億人民幣流水。 - **KOLON SPORT（可隆體育）**：正朝向100億人民幣流水目標邁進。 - **AMER SPORTS（亞瑪芬集團）**：在上市前受益於安踏集團的賦能，實現高質高速的增長。 這些品牌在國際市場上的表現良好，有助於構建集團更穩健的增長結構與更強的抗週期能力。 ## 全球化實踐與價值體系 安踏的全球化並非簡單的資本併購或貿易出海，而是基於“品牌+零售”商業模式的可遷移、可複製的全球運營管理體系。公司通過以下三個核心能力推動全球化： - **多品牌協同管理** - **多品牌零售運營** - **全球化運營與資源整合** 安踏構建了數百個精益高效的管理模型，覆蓋品牌、商品、零售、庫存、渠道、成本與現金流等各個方面，以指導品牌的健康增長。 ## 企業治理與品牌自主性 公司採用以品牌為中心的治理模式，賦予各品牌充足的自主決策權，確保其獨特性與創造力。這種品牌自主性是其企業治理模式的關鍵，有助於在國際市場上保持靈活性與競爭力。 ## 投資建議與盈利預測 基於2026Q1的強勁表現，我們調整了盈利預測： | 年份 | 收入（億元） | 归母淨利潤（億元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|--------------|-------------------|-------------|----------| | 2026 | 903 | 146 | 5.22 | 14 | | 2027 | 998 | 159 | 5.69 | 13 | | 2028 | 1082 | 175 | 6.27 | 12 | 我們維持對安踏體育的“買入”評級，認為其盈利前景樂觀。 ## 風險提示 - 市場競爭加劇 - 新品市場接受度不及預期 - 終端消費不及預期 - 併購進展不及預期 - 汇率波動 ## 結論 安踏體育在2026年第一季度實現了強勁的零售增長，並通過其獨特的多品牌戰略與全球化實踐，持續強化競爭優勢。公司對品牌的自主管理與平台效率的結合，使其在國際市場上具備強大的增長潛力與抗風險能力。我們相信，其穩健的運營模式與清晰的戰略方向將持續推動其業務發展，並維持“買入”評級。