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弱现实弱预期 煤焦逢高做空

核心内容

2022年6月19日，双焦市场整体呈现下跌趋势，焦炭落实首轮降价300元/吨，焦煤价格亦有所回落。整体来看，煤焦市场处于“弱现实弱预期”的状态，建议逢高做空。

主要观点

• 弱现实：受疫情反复、高温梅雨淡季影响，钢材需求偏弱，钢厂利润收缩，铁水产量阶段性见顶，导致煤焦需求边际走弱，现货价格进入下跌通道。
• 弱预期：全球进入加息周期，市场对需求的预期有所压制；下半年粗钢政策预期临近，市场对钢材需求收缩预期增强；海外焦煤供给恢复，价格下跌，我国进口海运煤利润修复。
• 供给维稳：焦煤供给方面，部分煤矿产量下降，蒙煤通关维持在400车左右，供给相对稳定；焦炭供给方面，焦企利润处于盈亏线附近，开工率稳中有降，贸易商抛货增多，市场可流通货源增加。
• 库存转移：上游库存向下游转移，焦煤库存微去，焦炭库存高位，钢厂库存压力大，采购放缓。
• 利润结构：焦煤煤矿利润在1300元/吨左右，焦企吨焦利润处于盈亏线附近，钢厂利润微薄，黑色产业链利润重新分配。

关键信息

一、价格走势

• 焦炭：山西吕梁准一焦炭价格2960元/吨（-300），山东日照准一焦炭价格3300元/吨（-150）。
• 焦煤：山西煤仓单3171元/吨（+45），蒙煤仓单3059元/吨（+339）。

二、供需分析

• 供应：焦煤产量略有下降，蒙煤通关维持在400车左右，供给边际增加；焦炭产量小幅上升，但利润压缩，焦企开工率下降。
• 需求：钢厂利润微薄，铁水产量增速放缓，钢材需求偏弱，库存高位，下游采购放缓。
• 库存：焦炭总库存1020.8万吨（-16.3），焦煤总库存2727.5万吨（-39）；上游库存向下游转移，下游库存压力较大。

三、利润与成本

• 焦煤煤矿利润：平均约1300元/吨，山西地区平均-17元/吨，山东地区平均72元/吨。
• 焦炭利润：全国平均吨焦盈利1元/吨，山西准一级焦炭平均盈利-17元/吨，山东准一级焦炭平均盈利72元/吨。
• 钢厂利润：吨钢利润95元/吨（-203），部分地区吨钢利润亏损，钢材需求受限。

四、市场预期

• 全球需求预期：受加息潮影响，全球大宗商品价格下跌，市场对需求前景悲观。
• 国内政策预期：下半年粗钢政策发布临近，市场对钢材需求收缩预期增强。
• 海外供给：海外焦煤供给好转，价格下跌，我国进口海运煤利润修复。

五、期现价差与基差

• 焦炭主力合约：期货价格大幅下跌，基差走强。
• 焦煤主力合约：期货价格下跌，基差走强，尤其是蒙煤和山西煤。
• 跨期价差：焦炭09-01合约价差震荡，焦煤09-01合约价差震荡。

六、产能与产量

• 全国焦化产能：截至2022年3月31日，全国在产焦炉产能54026万吨，其中山西、河北、内蒙古、山东占比较大。
• 新增与淘汰：2022年预计新增产能5432万吨，淘汰3690万吨，净增1742万吨。

总结

综合来看，当前煤焦市场处于弱现实弱预期状态，焦炭价格已进入降价通道，焦煤价格亦有下跌趋势。疫情反复和高温梅雨季节导致钢材需求偏弱，钢厂利润收缩，铁水产量见顶，形成负反馈。蒙煤通关维持在400车左右，供给边际增加。全球加息潮和政策预期压制需求，海外焦煤价格下跌，进口利润修复。焦企利润处于盈亏线附近，开工率稳中有降，贸易商抛货增多。建议在价格高位时逢高做空，关注市场进一步走弱的可能。