20240430-国投安信期货-沥青周报_缺乏上行动力_关注逢高做空机会_11页_4mb

沥青周报总结

核心内容

本周沥青市场整体呈现震荡走势，BU2406合约价格小幅上涨，但整体上行动力不足。沥青价格受成本端原油走势及终端需求疲软双重影响，缺乏明显上涨支撑，库存压力高企进一步抑制价格上行空间。

主要观点

1. 原油及成本端走势

• SC原油主力合约（2406）本周上涨1.3%（+8）至645.8元/桶，带动沥青成本端有所支撑。
• 稀释沥青贴水：4月稀释沥青升贴水达-9美元以上，5月到岸贴水估价为-13~-10美元/桶，环比下滑，显示进口成本压力。
• 高硫燃油表现：高硫燃油走势强势，因俄罗斯炼厂降负荷、OPEC+延长减产及燃油发电需求增长，导致供需边际收紧，影响沥青生产经济性。

2. 供应端分析

• 全国沥青开工率：环比下降3.6%至23.6%，显示炼厂开工意愿低迷。
• 区域开工率：
  • 华东地区：开工率下滑明显，主要受镇海炼化、金陵石化等炼厂转产及间歇停产影响。
  • 山东地区：虽有胜星复产，但东明石化转产及个别地炼减产，整体开工率小幅回升但仍在低位。
• 沥青产量：5月市场预计排产量均值为211万吨，环比及同比均呈下滑趋势。

3. 需求端分析

• 沥青消费量：4月沥青总消费量预计为230万吨，为近五年同期中低水平，同比下滑27%。
• 终端需求：年内公路里程增量需求难以支撑沥青消费，北方地区以零散刚需为主，南方受降雨影响，项目动工较少。
• 出货量：截至2024年，全国54家炼厂累计出货量约572万吨，同比减少18.3%。

4. 库存情况

• 库存水平：整体库存环比微升，且处于历史同期高位，显示市场供需失衡。
• 区域库存：
  • 山东：库存115.6万吨，周增幅3.8万吨，月增幅27.8万吨。
  • 华东：库存63.3万吨，周增幅9.3万吨，月增幅12.5万吨。
  • 华北：库存46.2万吨，周增幅1.2万吨，月增幅25.7万吨。
  • 华南：库存21万吨，周增幅5.1万吨，月增幅-1.3万吨。
  • 其他地区：西北、西南库存均有明显增长，显示区域供需结构不均衡。

关键信息

• 成本端：稀释沥青贴水下行，成本支撑减弱。
• 利润端：山东炼厂加工稀释沥青理论利润为-900元/吨，亏损收窄但复产意愿仍低迷。
• 价差分析：
  • BU-SC裂解价差：整体呈震荡走势，反映沥青与原油的价差变化。
  • 跨区运输利润：山东至华东、西南、华南等区域的运输利润显示不同区域的供需差异。

行情展望及策略建议

• 短期走势：沥青缺乏上行动力，预计跟随原油区间震荡。
• 操作策略：
  • 短期：关注BU2406上升至3800元/吨后逢高做空机会。
  • 中期：若原油回调，沥青裂解价差可能被动走强，可关注该机会。

操作评级

• 沥青：★★★（三颗星），表明当前沥青市场存在较为明晰的做空趋势，具备一定的投资机会。

图表说明

• 图1：BU与SC主力合约收盘价走势，反映沥青与原油价格联动。
• 图2：BU与SC比价，分析两者相对关系。
• 图3-13：各区域沥青现货价格、期货成交量、价差及库存走势，提供市场供需及价格变化的直观数据。
• 图15-21：沥青及相关产品利润分析，反映炼厂生产成本与盈利情况。

分析师信息

• 分析师：王盈敏
• 执业编号：F3066912
• 联系方式：20016785 / 010-58747784 / gtaxinstitute@essence.com.cn

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