20210719-国信证券-黄磷行业点评_云南限电再起_持续看好黄磷-草甘膦产业链景气度_6页_734kb

黄磷行业点评总结

核心内容

近期，受云南地区限电政策影响，黄磷行业面临供应紧张局面，导致产品价格大幅上涨。同时，国内黄磷供需格局有所改善，推动下游产品价格上涨，尤其是草甘膦行业，供需紧张与成本上升共同作用，预计未来1-2年行业将保持高景气度。

主要观点

1. 限电政策影响黄磷供应

• 7月以来，全国多地出现高温天气，导致供电紧张。
• 云南地区黄磷企业自7月13日起降负荷生产，7月15日起实行错峰生产，仅夜间可低负荷开工。
• 当前云南黄磷日产约500吨，开工率环比下降20个百分点至 31%。
• 云南黄磷产量占全国总产量的 65%，是主要产区之一。

2. 黄磷价格大幅上涨

• 根据百川盈孚数据，本周黄磷价格环比上涨约 25%，涨幅达 5000元/吨。
• 部分企业报价 25000-26000元/吨，高端报价 28000-30000元/吨。
• 当前国内黄磷库存仅 750吨，环比下降 55.9%，供应紧张。

3. 黄磷供需格局改善

• 2020年国内黄磷名义产能约 180万吨，实际产能约 120万吨，略有下降。
• 2020年国内黄磷产量约 77.8万吨，同比增加 19.4%。
• 2021年1-6月黄磷产量约 32.9万吨，同比上涨 5.6%，均价 17780元/吨，同比上涨 7.1%。

4. 下游产品价格上涨预期

• 黄磷价格上涨将带动有机磷除草剂（如草甘膦、草铵磷）及杀虫剂（如毒死蜱、敌百虫）价格上涨。
• 2020年下游需求中，热法磷酸占比 46%，草甘膦占比 26%，三氯化磷占比 15%，其他约占 13%。

5. 草甘膦行业景气度提升

• 草甘膦价格从年初的约 28500元/吨 上涨至目前的 50000-51000元/吨，涨幅超 80%。
• 主要原材料甘氨酸价格由年初的 15500元/吨 上涨至约 25000元/吨。
• 当前草甘膦行业毛利润约 17000元/吨，国内企业订单已排至 9-10月份，下游需求旺盛。

6. 行业整合提升集中度

• 江山股份拟重组并购福华通达，整合后草甘膦产能达 22.3万吨/年，成为国内最大产能企业。
• 全球草甘膦产能约 110万吨，其中 38万吨 为拜尔海外产能，其余 70万吨 集中在国内。
• 未来行业新增产能有限，但随着转基因作物推广，草甘膦需求将持续增长。

关键信息

• 黄磷价格：本周上涨 25%，部分企业报价 25000-26000元/吨，高端报价 28000-30000元/吨。
• 黄磷库存：本周国内库存仅 750吨，环比下降 55.9%。
• 草甘膦价格：从年初约 28500元/吨 上涨至目前约 50000-51000元/吨，涨幅超 80%。
• 草甘膦产能：江山股份与福华通达整合后产能达 22.3万吨/年，国内产能占比 70%。
• 行业前景：草甘膦未来 1-2年 将保持高景气度，主要受成本上升与需求增长驱动。

投资建议

• 建议关注具备黄磷产能的国内企业：兴发集团（黄磷产能 16万吨，2020年产量 11.4万吨）和 云天化（2020年黄磷矿开采量 131.6万吨，黄磷产量 3.2万吨）。

风险提示

• 限电政策不及预期。
• 产品价格上涨幅度不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 环保督查力度不及预期。

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