深度报告-20240328-上海证券-凌玮科技-301373.SZ-凌玮科技深度报告_中高端纳米二氧化硅龙头_国产替代空间广阔_26页_1mb

凌玮科技详细总结

核心内容

凌玮科技是一家深耕纳米二氧化硅中高端市场的国内企业，专注于消光剂、吸附剂、开口剂和防锈颜料等高附加值产品。公司成立于2007年，并于2023年2月在创业板上市，拥有较强的技术研发能力，累计获得国家发明专利超20项，具备国产替代进口产品的实力。

主要观点

• 公司产品主要应用于涂料、油墨、塑料、石化等领域，属于中高端应用领域，进口替代空间广阔。
• 公司拥有1.4万吨纳米二氧化硅产能，计划通过募投项目新增2万吨产能，以提升市场占有率。
• 公司在2021年已进入中石化供应体系，且研发的防锈颜料产品已应用于全球知名涂料厂商。
• 公司2022年营业收入为4.01亿元，归母净利润为0.91亿元，2023年前三季度营业收入增长18.93%，归母净利润增长31.12%。
• 公司纳米新材料业务毛利率保持在40%左右，是公司主要利润增长点。
• 公司未来将聚焦主业，积极发展自研产品，减少对代理产品的依赖。

关键信息

行业背景

• 二氧化硅是一种高活性、可再生、具有多微孔结构和高热稳定性的物质，广泛应用于多个领域。
• 二氧化硅行业结构性过剩，主要集中在低端市场，如轮胎、橡胶、鞋材、饲料等，而中高端市场如涂料、油墨、塑料薄膜、催化剂载体等则产能不足，进口依赖度高。
• 2023年我国二氧化硅进口均价为2656.17美元/吨，出口均价为781.05美元/吨，显示我国产品偏低端。

产品与技术

• 公司产品包括消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料、纳米氧化铝等，其中消光剂在亚太地区市占率为10%-13%，已实现进口替代。
• 公司掌握沉淀法及凝胶法二氧化硅生产工艺，以凝胶法产品为主，具有技术优势。
• 公司研发的防锈颜料产品符合绿色化趋势，已与立邦、阿克苏诺贝尔、贝科涂料等知名厂商合作。

市场与增长

• 全球二氧化硅行业市场规模预计持续增长，2018-2026年复合增长率达8.6%。
• 消光剂市场2017年全球市场规模为4.97亿美元，预计2026年将达56亿美元。
• 吸附剂市场2021年全球市场规模为41亿美元，预计2026年将达56亿美元。
• 开口剂市场2021年亚太地区市场规模约38.06亿元，增长潜力大。
• 防锈颜料市场2021年底亚太地区市场规模约为41.70亿元，需求增长稳定。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 2023-2025年营业收入分别为4.60/6.27/7.21亿元，归母净利润分别为1.19/1.91/2.35亿元，EPS分别为1.09/1.76/2.17元/股。
• 2024年3月27日收盘价对应PE分别为22.48x、13.95x、11.36x，预计未来盈利中枢有望提升。

风险提示

• 技术研发和新产品开发进展不及预期。
• 原材料价格大幅波动可能影响公司成本和毛利率。

财务预测

营业收入预测

• 2023年：4.60亿元，同比增长14.70%
• 2024年：6.27亿元，同比增长36.28%
• 2025年：7.21亿元，同比增长15.04%

归母净利润预测

• 2023年：1.19亿元，同比增长30.44%
• 2024年：1.91亿元，同比增长61.20%
• 2025年：2.35亿元，同比增长22.75%

毛利率预测

• 2023年：39.8%
• 2024年：44.7%
• 2025年：46.7%

投资建议

• 2023-2025年公司PE分别为22.48x、13.95x、11.36x，盈利中枢有望进一步提升。

财务数据汇总

资产负债表

现金流量表

利润表

主要指标