凌玮科技-301373.SZ-凌玮科技深度报告：中高端纳米二氧化硅龙头，国产替代空间广阔-20240328-上海证券-26页_1mb

凌玮科技深度报告总结

核心内容

凌玮科技是一家专注于纳米二氧化硅中高端市场的国内龙头企业，成立于2007年，并于2023年2月在创业板上市。公司通过多年的技术积累和研发，已形成包括消光剂、吸附剂、开口剂和防锈颜料在内的多种高附加值产品，主要应用于涂料、油墨、塑料、石化等中高端领域。

公司产品在亚太地区的市占率已达到10-13%，消光剂产品已实现进口替代，其他产品仍有较大的增长空间。公司拥有1.4万吨纳米二氧化硅产能，并计划通过募投项目新增2万吨中高端二氧化硅产能，以进一步扩大市场份额。此外，公司还积极推进催化剂载体等新产品，技术已进入验证阶段并获得3项发明专利。

主要观点

• 技术优势：凌玮科技在纳米二氧化硅领域具有较强的研发实力，累计获得国家发明专利超20项，核心技术产品包括消光剂、吸附剂、开口剂及防锈颜料，这些产品在中高端市场具有进口替代潜力。
• 市场定位：公司专注于中高端应用领域，如涂料、油墨、塑料、石化等，产品附加值高，毛利率保持在40%左右，盈利能力强。
• 产能扩张：公司正在建设1万吨催化剂载体和2万吨水性树脂产线，以拓展新业务领域，提高市场占有率。
• 盈利预测：预计2023-2025年，公司营业收入分别为4.60/6.27/7.21亿元，归母净利润分别为1.19/1.91/2.35亿元，EPS分别为1.09/1.76/2.17元/股，PE分别为22.48x、13.95x、11.36x。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 行业：基础化工
• 日期：2024年03月28日
• 分析师：于庭泽
• SAC编号：S0870523040001
• 主要产品：消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料
• 营收占比：纳米新材料占85.68%，是公司主要收入来源

市场情况

• 全球市场规模：预计到2026年，全球纳米二氧化硅市场将快速增长。
• 中国市场份额：我国沉淀法二氧化硅产能和产量均位居世界首位，但中高端市场仍依赖进口。
• 进口与出口价差：2023年，我国二氧化硅进口均价为2656.17美元/吨，出口均价为781.05美元/吨，表明我国产品偏低端。

产品应用与性能

• 消光剂：应用于涂料，价格较高，2022H1均价为17181.62元/吨，预计2023-2025年增速分别为15%、4%、2%。
• 吸附剂：用于喷墨印刷，2022H1均价为11369.22元/吨，预计2023-2025年增速分别为15%、4%、2%。
• 开口剂：应用于塑料薄膜，2022H1均价为26284.28元/吨，公司是国内唯一一家生产开口剂的厂商。
• 防锈颜料：环保无毒，应用于金属防腐，2022H1均价为27468.44元/吨，已进入中石化供应体系。
• 催化剂载体：应用于炼油化工，技术进入验证阶段，已获3项发明专利。

行业竞争格局

• 国外巨头：赢创和索尔维是主要竞争对手，产能均超过50万吨。
• 国内企业：国内企业总体规模较小，但专注细分领域，如凌玮科技在中高端市场具备较强的竞争力。

财务预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别为4.60亿元、6.27亿元、7.21亿元，年增速分别为14.70%、36.28%、15.04%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为1.19亿元、1.91亿元、2.35亿元，年增速分别为30.44%、61.20%、22.75%。
• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为1.09元、1.76元、2.17元/股。
• 市盈率（PE）：2024年3月27日收盘价对应PE分别为22.48x、13.95x、11.36x。

风险提示

• 技术研发和新产品开发进展不及预期：可能影响公司营收和市场竞争力。
• 原材料价格波动：硅酸钠和浓硫酸价格波动可能影响公司成本和毛利率。

图表摘要

• 图1：凌玮科技股权结构图（截至2023Q3）
• 图2：凌玮科技营业收入及增速（2022年）
• 图3：凌玮科技归母净利润及增速（2022年）
• 图4：主要产品营收占比（2022年）
• 图5：主要产品营收及增速（2022年）
• 图6：主营业务毛利情况（2022年）
• 图7：毛利率情况（2022年）
• 图8：纳米二氧化硅产品外观和微观结构
• 图9：无定形二氧化硅合成工艺分类
• 图10：沉淀法和凝胶法二氧化硅合成原理对比
• 图11：2009-2021年我国沉淀法二氧化硅产能和产量
• 图12：2017-2022年全球气相二氧化硅产能产量及增速
• 图13：2017-2022年中国气相二氧化硅产能产量及增速
• 图14：不同用途的二氧化硅按产品平均销售单价分类
• 图15：中国二氧化硅进出口量及均价
• 图16：2021年中国气相法二氧化硅需求结构
• 图17：2021年中国沉淀法二氧化硅消费比例
• 图18：二氧化硅消光原理示意图
• 图19：二氧化硅用于吸附剂的原理示意图
• 图20：2013-2023E全球喷墨印刷市场规模
• 图21：开口剂原理示意图
• 图22：2019-2023年中国聚乙烯、聚丙烯、聚酯产量
• 图23：钙离子防锈颜料防护原理示意图

表格摘要

• 表1：公司主要产品及应用领域
• 表2：纳米二氧化硅主要用途及下游应用领域
• 表3：沉淀法和凝胶法二氧化硅的主要结构差异
• 表4：不同生产工艺二氧化硅比较
• 表5：海外主要白炭黑企业产能
• 表6：上市公司/拟上市公司现有及规划二氧化硅产能
• 表7：凌玮科技现有产能及规划

总结

凌玮科技在中高端二氧化硅领域具备较强的技术实力和市场竞争力，未来通过产能扩张和新产品开发，有望进一步提升市场份额和盈利能力。公司主要产品包括消光剂、吸附剂、开口剂和防锈颜料，其中消光剂和防锈颜料已实现进口替代，具有较大的增长潜力。随着国内对高端材料需求的增加，公司有望在国产替代趋势中获得显著收益。