20230208-国信证券-凌玮科技-301373.SZ-国内中高端纳米二氧化硅龙头生产商_13页_810kb

凌玮科技（301373.SZ）总结

公司概况

凌玮科技成立于2007年，最初主要从事化工品贸易业务，2009年起与BYK合作代理销售涂层助剂。2013年通过收购冷水江三A，实现了自产产品的生产能力，2017年研发并量产开口剂，2018年推出离子交换型防锈颜料和水性涂料专用消光剂。目前，公司已成为国内中高端纳米二氧化硅领域龙头企业，主要产品包括消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料等纳米二氧化硅新材料及纳米氧化铝产品，广泛应用于涂料、油墨、塑料、石化等行业。

公司控股股东为胡颖妮女士，持股比例达62.39%，与其父胡湘仲共同构成公司实际控制人，合计控制公司82.01%的股份。

核心业务与产品

公司业务分为自产产品和代销产品两大类。自产产品包括纳米二氧化硅与纳米氧化铝，代销产品为涂层助剂及其他材料。公司产品定位中高端市场，主要应用于涂料、油墨、塑料薄膜、催化剂载体等高附加值领域。

产品分类与性能

• 消光剂：用于涂料中，使涂层呈现哑光效果。公司消光剂平均售价约17元/千克，低于格雷斯和赢创工业，且在2020年国内市场份额稳定在11-12%。
• 吸附剂：包括二氧化硅和氧化铝粉体，前者用于数码打印纸，后者用于高清晰度防水RC相纸和医用胶片等。
• 开口剂：用于塑料薄膜生产，防止膜层粘连。公司产品均价约23元/千克，低于格雷斯和赢创工业的30元/千克以上。
• 防锈颜料：以钙离子交换型二氧化硅为主，无毒环保，替代传统重金属防锈颜料。公司产品均价低于格雷斯，且符合最新环保标准。

财务表现

• 收入：2019-1H22收入分别为3.3/3.5/4.1/1.9亿元，18至21年复合增速约10%，1H22同比减少5%。
• 净利润：2019-1H22归母净利润分别为0.5/0.65/0.8/0.68亿元，18至21年复合增速约11%，1H22同比增长56%。
• 毛利率：整体毛利率约为37%，其中高端产品（如开口剂、防锈颜料）毛利率超50%，增速较快。
• 客户结构：公司产品在下游企业中成本占比约5%，客户分散，但随着自产产品收入占比提升，客户集中度逐渐增加。

行业分析

• 市场格局：国内高端二氧化硅产品供不应求，但产能过剩。2020年我国沉淀法二氧化硅总产能249万吨，富余产能85.32万吨。
• 竞争格局：格雷斯和赢创工业为全球领先企业，产品品类丰富，价格较高。公司产品价格优势明显，且性能接近国际水平。
• 应用领域：纳米二氧化硅主要用于涂料、油墨、塑料薄膜、催化剂载体等中高端市场，公司产品仅覆盖其中一部分，但处于成长期。

募投项目

公司计划通过IPO募集4.8亿元，用于以下两个项目：

1. 年产2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目：建设半成品基料和产成品生产线，预计第一年达产30%，第三年达产80%，第四年全面达产。项目建成后预计年均新增利润10764.38万元。
2. 研发中心建设项目：建设总部和研发中心大楼，购置先进设备，招聘专业人才，提升研发能力。

可比公司情况

公司所属行业为“化学原料和化学制品制造业（C26）”，主要产品为中高端纳米二氧化硅与纳米氧化铝。选取金三江、远翔新材、龙星化工作为可比公司，其2021年平均静态市盈率为35.64倍。

风险提示

• 代销业务收缩风险：涂层助剂全部为非自产产品，收入主要依赖代理BYK，随着BYK在中国设立直销公司并上调价格，代销业务占比逐年下降。
• 供应商集中风险：公司主要依赖少数供应商，存在供应链风险。
• 采购成本上涨风险：主要原材料价格波动可能影响公司利润。

总结

凌玮科技是国内中高端纳米二氧化硅领域的龙头企业，凭借自主生产能力和价格优势，在消光剂、开口剂、防锈颜料等细分市场占据一席之地。公司通过持续的技术研发和产品优化，不断提升市场竞争力。尽管目前公司体量较小，但其在高端市场中具备良好的增长潜力。募投项目将进一步扩大生产能力，增强研发实力，提升公司市场地位。然而，公司仍需关注代销业务收缩、供应商集中及原材料价格波动等风险。