国防军工行业2020年报，2021Q1复盘_18页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在2020年及2021年第一季度表现出显著的业绩增长，行业景气度持续提升。尽管受到宏观流动性担忧等因素影响，军工指数出现回调，但整体估值处于历史中下区间，具备投资机会。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年军工板块营收同比增长9.77%，归母净利润同比增长104.35%，ROE同比增长2.52%，盈利能力明显增强。
• 行业景气度验证：随着业绩增长，利润率提升，验证军工行业景气度，尤其是航空军工、航天军工等子板块表现突出。
• 市场回调与投资机遇：2021年第一季度军工板块整体下跌18.91%，在29个中信一级行业中排名靠后，但估值与贝塔较低，后期有望随着业绩兑现而显现投资机遇。
• 政策与战略驱动：中美关系恶化、经济与军事摩擦加剧，以及“十四五”战略的推进，为军工行业带来长期利好。
• 投资建议：建议关注航空产业链、军工半导体、北斗系统及卫星互联网相关企业。

关键信息

2020年军工板块整体表现

• 营收：3587.53亿元，同比增长9.77%
• 归母净利：247.11亿元，同比增长104.35%
• ROE：5.95%，同比增长2.52%
• 毛利率：20.46%，同比增长3.04%
• 净利率：7.20%，同比增长3.25%

分板块表现

• 营业收入：

  • 兵器兵装：11.85%
  • 航空军工：7.14%
  • 航天军工：3.86%
  • 船舶制造：1.80%
  • 其他军工：-5.18%

• 归母净利：

  • 其他军工：143.10%
  • 航天军工：21.43%
  • 兵器兵装：18.25%
  • 航空军工：9.54%
  • 船舶制造：-67.57%

2021年第一季度军工板块表现

• 营业收入：

  • 航天军工：38.71%
  • 航空军工：27.61%
  • 其他军工：26.68%
  • 兵器兵装：18.00%
  • 船舶制造：2.18%

• 归母净利：

  • 船舶制造：262.79%
  • 兵器兵装：163.31%
  • 航天军工：157.70%
  • 航空军工：108.56%
  • 其他军工：-65.15%

重点公司表现

• 中直股份：2020年营收增长24.30%，2021Q1营收增长63.95%，归母净利增长215.80%
• 航发动力：2020年营收增长13.45%，2021Q1营收增长8.41%，归母净利增长6.37%
• 中航沈飞：2020年营收增长15.24%，2021Q1营收增长1.56%，归母净利增长68.63%
• 中航光电：2020年营收增长11.94%，2021Q1营收增长88.14%，归母净利增长14.86%
• 航天电器：2020年营收增长19.02%，2021Q1营收增长47.22%，归母净利增长12.07%
• 景嘉微：2020年营收增长21.97%，2021Q1营收增长79.92%，归母净利增长31.76%

航天军工子板块表现

• 航天晨光：营收增长23.62%
• 景嘉微：营收增长23.34%
• 航天电器：营收增长19.42%

航空军工子板块表现

• 北摩高科：营收增长65.95%
• 洪都航空：营收增长17.93%
• 爱乐达：营收增长64.83%

投资建议

投资主线一：型号量产带动上下游繁荣

• 航空产业链：建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞，受益于空军、海军国防现代化进程。
• 军工半导体：随着国产化率目标（2025年70%）的推进，军民两用半导体芯片行业成长性凸显，建议关注相关优质标的。

投资主线二：“内循环”与卫星互联网发展

• 北斗系统：国产北斗芯片已实现规模化应用，与新技术融合加速，未来有望成为行业标配。
• 卫星互联网：政策扶持与技术发展推动行业快速起步，建议关注北斗高精度和卫星互联网相关公司。

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 军费增长不及预期
• 技术研发不及预期
• 订单不达预期
• 产能释放有限
• 疫情影响行业产能
• 国企改革不及预期
• 国防现代化进程不及预期
• 卫星互联网建设不及预期

附：军工主题部分公司业绩

• 军用航空航天：中直股份、航发动力、中航沈飞等公司业绩表现突出
• 军工电子：火炬电子、紫光国微、振华科技等公司营收和利润均有所增长
• 军工信息化：科思科技、七一二、雷科防务等公司表现良好
• 军工新材料：光威复材、西部超导、中航高科等公司毛利率和净利率提升明显

结论

国防军工行业在2020年和2021年第一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尽管市场出现回调，但估值相对较低，未来具备良好的投资机会。建议关注航空产业链、军工半导体、北斗系统及卫星互联网相关企业，同时注意行业政策变化、军费增长、技术研发等风险因素。