国防军工行业航天产业月报：冬至阳生春又来-20230404-中航证券-26页_6mb

国防军工行业航天产业月报总结

核心内容概览

2023年3月，航天行业指数下跌3.82%，军工（申万）指数下跌2.43%，跑输行业1.39个百分点。上证综指微涨0.53%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌7.03%。市场表现分化明显，中国卫通涨幅最大，达56.49%，而红相股份、铖昌科技、富吉瑞跌幅居前。

主要观点

1. 行情回顾

• 行业表现：航天行业整体表现疲软，部分板块如导弹、卫星遥感出现明显调整。
• 板块分化：卫星互联网板块因6G及数字中国等概念受到市场关注，涨幅领先，而导弹板块因业绩预期悲观，遭遇“杀估值”。
• 投资逻辑：尽管短期出现调整，但全年增长逻辑未变，建议关注导弹、卫星遥感等板块的估值修复机会。

2. 投资建议

• 导弹板块：2023年有望迎来跨周期确认，关注数量规模、总产值规模优势，以及高价值分系统相关企业。
• 卫星制造：产业正从项目制向批产化转型，关注商业模式转变及高价值分系统企业。
• 卫星通信（互联网）：低轨卫星互联网建设是重要投资方向，关注地面终端及通信运营商。
• 卫星导航：北斗产业持续发展，关注产业链上下游企业，特别是高精度导航及“卫星导遥+”领域。
• 卫星遥感：高景气持续，关注营销能力强、盈利稳定的企业，以及应用领域分散度高的企业。

关键信息

3月市场表现

• 涨幅前三：中国卫通 (+56.49%)、欧比特 (+18.50%)、华力创通 (+15.41%)
• 跌幅前三：红相股份 (-38.49%)、铖昌科技 (-20.25%)、富吉瑞 (-19.63%)

重要事件

• 3月1日：美国批准对台军售案，总价值6.19亿美元。
• 3月7日：航天科工二院规划超低轨卫星星座建设，首发星预计9月发射。
• 3月10日：长征四号丙发射天绘六号A/B星。
• 3月13日：长征二号丙发射荷鲁斯2号遥感卫星。
• 3月15日：长征十一号发射试验十九号卫星，海格通信拟募资20亿元用于北斗+5G项目。
• 3月30日：合众思壮出售加拿大半球公司股权，预计增厚净利润7-8亿元。
• 3月31日：航天宏图“宏图一号”卫星成功入轨，长征四号丙发射遥感三十四号04星。

2023年航天细分领域展望

1. 导弹产业

• 趋势：行业有望跨周期确认，全年业绩增长确定性较强。
• 投资逻辑：关注数量规模或总产值规模优势、批产与研发型号配套均衡、高价值分系统领域企业。
• 重点企业：航天电器、天奥电子、长盈通、盟升电子、中兵红箭、理工导航、北方导航、臻镭科技、大立科技等。

2. 卫星制造

• 趋势：产业将从项目制转向批产化，市场空间有望超过1000亿元。
• 投资逻辑：关注商业模式转变及高价值分系统企业。
• 重点企业：中国卫星、中国卫通、华测导航、海格通信、振芯科技、航天宏图、中科星图等。

3. 卫星通信（互联网）

• 趋势：市场增速有望提升至15%以上，2025年潜在市场空间达250亿元。
• 投资逻辑：关注低轨卫星互联网建设时间节点、高低轨卫星发展中的价值投资机会、航空及海洋通信运营商。
• 重点企业：中国卫通、华力创通、航天宏图、中科星图等。

4. 卫星导航

• 趋势：年复合增速预计保持在20%以上，高精度市场增速有望超过25%。
• 投资逻辑：关注产业链上下游企业，特别是高精度导航及“卫星导遥+”领域。
• 重点企业：华测导航、海格通信、振芯科技、航天宏图、中科星图等。

5. 卫星遥感

• 趋势：短期仍处于高速发展期，市场需求增速维持在40%左右。
• 投资逻辑：关注营销能力、盈利能力及遥感应用领域分散度和回款能力。
• 重点企业：航天宏图、中科星图、雷电微力、盟升电子等。

风险提示

1. 国内宏观经济承压；
2. 航天装备研发定型节奏存在不确定性；
3. 部分航天中上游企业产品交付确认收入波动；
4. 军品研发投入大、周期长、风险高；
5. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损；
6. 行业高度景气，短期涨幅过大可能导致业绩与估值不匹配。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300 10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300。

附录：研究团队信息

• 分析师：
  • 王宏涛（SAC执业证书：S0640520110001）
  • 王菁菁（SAC执业证书：S0640518090001）
  • 张超（SAC执业证书：S0640519070001）
• 联系方式：
  • 王宏涛：010-59562525 / wanght@avicsec.com
  • 王菁菁：010-59219570 / wangjj@avicsec.com
  • 张超：010-59219568 / zhangchao@avicsec.com

估值情况

• 截至2023年3月末，中航证券航天行业指数市盈率（TTM）为47.79倍，处于历史较低水平，估值修复空间较大。

总结

航天产业在“航天强国”战略背景下进入建设落地阶段，2023年整体表现出分化趋势，但全年增长逻辑未变。建议投资者关注导弹、卫星制造、卫星通信、卫星导航及卫星遥感等细分领域，结合行业发展趋势及企业自身优势进行投资布局，同时注意宏观经济、研发节奏、估值修复等风险因素。