20210330-新时代证券-泛微网络-603039.SH-泛微网络2020年年报点评_2020年净利润同增64.28_营销体系持续完善_4页_461kb

报告摘要

泛微网络2020年年报总结

核心内容概览

泛微网络在2020年实现了良好的财务表现与业务发展，成为国内OA行业的领先厂商。公司全年营收14.82亿元，同比增长15.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长64.28%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长25.27%。经营活动现金流净额为3.05亿元，同比增长28.08%，显示经营质量同步提升。

主要观点

盈利能力增强：2020年净利率达到15.48%，同比增长4.64个百分点，为近五年最高值，表明公司盈利能力显著提升。
研发投入加大：全年研发投入1.99亿元，占总收入的13.44%，同比增长0.50个百分点，显示出公司对技术创新的重视。
营销体系完善：公司进一步完善了各市场区域的多层次营销服务体系，e-cology覆盖全国所有省区，建立2小时服务圈；e-office和OA-eteams则通过发展合作伙伴和专职团队增强市场渗透力。
服务网络扩展：截至2020年，公司在全国100多个城市建立了服务网点，服务团队超过400个，进一步巩固市场地位。
腾讯入股增强协同效应：腾讯成为公司第一大机构股东，持股5%，双方在用户连接、通讯、功能构建和数据集成等方面形成协同，拓展业务商机并提升市场影响力。
未来增长预期：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.77亿元、3.39亿元和4.17亿元，对应PE分别为68.1倍、55.6倍和45.3倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,286	1,482	2,004	2,601	3,293
净利润（百万元）	139	229	277	339	417
毛利率（%）	96.3	95.4	95.4	95.8	95.8
净利率（%）	10.9	15.5	13.8	13.0	12.6
ROE（%）	15.0	17.0	17.0	17.5	17.8
EPS（元）	0.64	1.06	1.27	1.56	1.92
P/E（倍）	135.0	82.2	68.1	55.6	45.3
P/B（倍）	20.9	14.6	12.0	10.0	8.3

费用控制

销售费用率：67.97%（同比下降2.75pct）
管理费用率：5.38%（同比下降1.41pct）
财务费用率：-2.07%（同比下降0.01pct）

产品与技术发展

增强小e智能门户功能，提升无代码化构建平台
持续优化协同应用、移动端应用和数据中心
移动办公领域核心竞争力显著增强

投资建议

维持“推荐”评级，看好公司在国内OA行业的发展空间
预计2021-2023年公司净利润持续增长，估值逐步下降，体现市场对其未来发展的信心

风险提示

宏观经济下行风险
市场竞争加剧风险
云业务发展不及预期风险

估值与成长能力

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	28.1	15.3	35.2	29.8	26.6
营业利润增长率（%）	27.5	78.0	18.5	23.8	22.9
归属于母公司净利润增长率（%）	22.1	64.3	20.6	22.4	22.9