2019年传媒行业中报总结：整体业绩承压，出版稳健，游戏回暖-20190917-上海证券-17页_1mb

传媒行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，传媒行业整体表现平平，收入微增而净利润大幅下滑，表明行业仍处于阶段性调整期。尽管如此，部分细分板块如游戏、出版和互联网展现出回暖迹象，值得重点关注。

主要观点

• 行业整体业绩承压：传媒板块上半年实现收入2272.18亿元，同比增长1.13%；归母净利润235亿元，同比减少23.19%。净利率下滑3.4个百分点至13.87%，主要由毛利率下降0.95个百分点至32.28%，以及期间费用率上升2.3个百分点至21.03%导致。
• 现金流改善：经营活动现金流净额达110.85亿元，占净利润比例显著上升至49.76%，显示行业经营状况有所好转。
• 商誉减值风险缓解：传媒板块累计商誉值同比下降16.28%，表明商誉减值压力已大幅释放。

细分板块表现

游戏板块

• 收入418.68亿元，同比增长13.16%；
• 归母净利润75.76亿元，同比减少3.08%；
• 龙头公司表现优于中小型企业，如三七互娱、完美世界、吉比特等；
• 行业边际改善明显，Q2收入环比增长11.20%，Q3有望进一步提升。

影视板块

• 收入96.90亿元，同比减少28.21%；
• 归母净利润-1.68亿元，首次出现负值；
• 受政策影响较大，开机剧组数量大幅减少，行业进入产能收缩阶段；
• 头部公司如华策影视、光线传媒等均出现业绩下滑。

院线板块

• 收入174.34亿元，同比增长3.80%；
• 净利润15.38亿元，同比减少24.40%；
• 票房下滑与新增银幕数增加导致利润率下行；
• 上海电影等一线城市的院线仍保持正增长，国庆档预期良好。

营销板块

• 收入746.94亿元，同比微增2.29%；
• 归母净利润33.47亿元，同比减少46.83%；
• 分众传媒净利润大幅下滑76.76%，但Q2毛利率已回升；
• 部分公司如蓝色光标因投资收益实现逆势增长。

广电板块

• 收入225.22亿元，同比减少8.79%；
• 归母净利润29.82亿元，同比减少6.49%；
• 有线电视持续萎缩，但PPTV/OTT用户增长良好；
• 新媒股份等次新股表现亮眼，收入与净利润增速超50%。

出版板块

• 收入492.31亿元，同比增长3.16%；
• 归母净利润58.75亿元，同比增长1.15%；
• 大众出版毛利率下滑，但教材教辅出版因印张价上调及纸价回落，毛利率提升。

互联网板块

• 赛道高度分散，建议寻找“小而美”标的；
• 人民网、值得买、芒果超媒等公司表现较好，分别实现净利润增长285%、37.96%、40%。

投资建议

• 关注三大主线：
  1. 游戏板块，尤其是业绩确定性强的龙头公司；
  2. 教材教辅出版公司，受益于印张价上调与纸价回落；
  3. 在细分赛道具备竞争优势的互联网公司。

风险提示

• 行业监管进一步收紧；
• 行业增速下行；
• 宏观经济下行；
• 商誉减值风险。

关键数据汇总

总结

传媒行业在2019年上半年整体表现承压，但部分细分领域如游戏、出版和互联网显示出回暖迹象。行业面临政策监管、经济下行等多重风险，但龙头公司和优质赛道仍具备估值修复潜力。建议投资者关注业绩稳定、具备竞争优势的细分板块，同时警惕行业监管和宏观经济变化带来的风险。