20250506-华鑫证券-龙佰集团-002601.SZ-公司事件点评报告_钛产业龙头稳步增长_规模优势构筑长期壁垒_5页_330kb

龙佰集团（002601SZ）2024年及2025年一季度业绩报告摘要：
2024年公司全年实现营收27539亿元，同比增长278%；归母净利润2169亿元，同比减少3279%。2025年一季度营收7060亿元，同比下降321%但环比增长610%；归母净利润686亿元，同比下降2786%但环比激增27367%。核心主业钛白粉及海绵钛实现产销双增，前者全年产量12955万吨、销量12545万吨，营收占比达69%；后者产量697万吨、销量669万吨，营收同比增长1671%。尽管面临全球市场价格压力，公司通过提升产能利用率、发挥双工艺优势对冲业绩波动。铁精矿业务因价格下跌及销量下滑拖累部分利润。

公司依托攀枝花钒钛磁铁矿资源（钛精矿自给率70%）及全球化销售网络，在钛产业整合中有望扩大市场份额。规模效应与成本控制能力构筑长期壁垒。期间费用率呈结构性分化，2024年销售/管理/财务/研发费用率同比变动-0.64%、+0.27%、+1.65%、+0.49%，其中财务费用率上升主因利息支出增加及汇兑收益减少。2025年一季度费用率同比变动-0.43%、-0.16%、-1.01%、+0.68%，财务费用率下降。2024年经营性现金流净额达3797亿元，同比大增1154%。

研发领域加速布局新能源材料，高压实磷酸铁锂实现压实密度≥25g/cm，切入动力电池高端供应链；高倍率磷酸铁锂及快充型人造石墨负极材料技术突破，支撑高能量密度电池产业化。2025年产能扩张计划包括20万吨磷酸铁项目和20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，未来形成“传统钛产业+新能源材料+储能赛道”多元结构。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预计达3187亿、3752亿、4110亿，当前PE（2024A）为124倍，未来逐年下降至96倍。主要财务指标显示，毛利率、净利率及ROE持续改善，2024年四项费用/营收为122%，2025E降至106%。资产负债率维持在610%-600%区间，总资产周转率逐步提升。

风险提示包括市场需求不及预期、国际贸易政策变化、产品价格下行及项目推进不及预期。报告维持“买入”评级，认为公司技术、资源及市场优势将支撑核心业务与新兴板块协同增长。