20220825-首创证券-龙佰集团-002601.SZ-公司简评报告_纵横产业链布局优势凸显_新能源板块崭露头角_3页_646kb

报告摘要

龙佰集团在2022年中报中展示了其在钛白粉和海绵钛领域的强劲表现，并在新能源板块取得显著进展，展现出良好的成长潜力。公司通过产业链布局有效缓解了原材料价格上涨带来的压力，同时积极拓展新能源业务，推动第二成长曲线的发展。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入124.00亿元，同比增长26.04%；归母净利润22.66亿元，同比下降6.93%，但扣除股权激励费用后仍保持正增长。
产业链布局优势：公司通过扩大钛白粉和海绵钛产能，增强了市场竞争力。钛白粉总产能达到111万吨/年，成为全球第三、亚洲和国内最大的生产商；海绵钛总产能达5万吨/年，位居全球第一。
新能源板块发展：公司积极布局新能源领域，已投产多个电池材料相关项目，包括年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）。预计2022年三季度末新增5万吨/年石墨化产能，四季度末磷酸铁新增产能5万吨/年。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为49.03亿元、57.20亿元和67.59亿元，EPS分别为2.06元/股、2.40元/股和2.84元/股，对应PE分别为9倍、8倍和6倍。公司盈利持续提升，维持“买入”评级。

钛白粉：
- 总产能：111万吨/年
- 2022年上半年产量：51.74万吨，同比增长19.19%
- 销量：46.91万吨，同比增长7.17%
海绵钛：
- 总产能：5万吨/年
- 2022年上半年产量：13,589.47吨，同比增长169.05%
- 销量：14,521.17吨，同比增长142.62%

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022E	251.53	22.00	49.03	4.84	2.06	8.9
2023E	314.41	25.00	57.20	16.67	2.40	7.6
2024E	367.86	17.00	67.59	18.17	2.84	6.4

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.1%	38.0%	36.0%	36.0%
净利率	22.7%	19.5%	18.2%	18.4%
ROE	24.7%	21.7%	21.3%	21.2%
ROIC	16.1%	15.7%	15.6%	15.7%
资产负债率	54.1%	52.0%	52.2%	51.1%
净负债比率	21.7%	17.2%	16.2%	15.5%
流动比率	0.79	1.14	1.41	1.65
速动比率	0.56	0.86	1.10	1.33
总资产周转率	0.45	0.49	0.52	0.53
应收账款周转率	9.67	10.12	10.27	9.97
应付账款周转率	1.34	1.34	1.33	1.28
每股收益	1.96	2.06	2.40	2.84
每股经营现金	1.82	3.46	3.66	3.87
每股净资产	7.94	9.50	11.29	13.40
P/E	9.3	8.9	7.6	6.4
P/B	2.30	1.92	1.62	1.36

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
股票评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现