20220414-首创证券-龙佰集团-002601.SZ-公司简评报告_钛产业龙头地位愈加稳固_第二成长曲线渐行渐近_3页_634kb

龙佰集团（002601）简要总结

核心内容概述

龙佰集团作为钛产业龙头企业，2021年实现营业收入206.17亿元，同比增长45.56%；归母净利润达46.76亿元，同比增长104.33%。公司通过钛白粉量价齐升实现了业绩的快速增长，同时积极布局新能源领域，为第二成长曲线的开启做准备。

主要观点

• 钛产业持续扩张，龙头地位稳固：公司钛白粉产能持续提升，氯化法钛白粉产能增长显著。云南禄丰20万吨/年项目预计2022年12月建成投产，后续还规划攀枝花和南漳项目，进一步增强公司在钛白粉领域的市场地位。

• 新能源布局加速，第二成长曲线临近：公司积极拓展新能源产业链，已启动多个与锂电材料相关的项目，包括年产20万吨电池材料级磷酸铁、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目等，部分项目已进入试生产阶段或具备投产条件。

• 盈利能力和估值优势显著：公司2021年毛利率提升至41.93%，净利率提升至23.03%。当前市盈率（PE）为10.96，市净率（PB）为2.71，预计未来三年盈利持续增长，估值有望进一步下降。

• 投资建议：首次覆盖龙佰集团，给予“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为57.49亿元、66.69亿元和75.69亿元，EPS分别为2.41元、2.80元和3.18元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：206.17亿元，同比增长45.56%
• 归母净利润：46.76亿元，同比增长104.33%
• 钛白粉产销量：生产90.22万吨，同比增长10.41%；销售87.78万吨，同比增长5.46%
• 钛白粉平均售价：17314元/吨，同比增长31.6%
• 毛利率：41.93%，同比提升6.58个百分点
• 净利率：23.03%，同比提升6.53个百分点

产能扩张计划

• 钛白粉产能：新材料公司10万吨/年氯化法钛白粉产能已调试，云南禄丰20万吨/年项目预计2022年12月投产
• 海绵钛产能：云南国钛1万吨/年升级改造、年产3万吨转子级海绵钛（一期1.5万吨/年）、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛等项目正在推进

新能源项目进展

• 磷酸铁项目：年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨）已进入试生产阶段
• 磷酸铁锂项目：年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）具备投产条件
• 人造石墨负极材料项目：年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨）具备投产条件
• 电子级磷酸铁锂项目：年产15万吨电子级磷酸铁锂项目正在推进中

财务预测（2022-2024年）

财务比率分析

风险提示

• 产品价格大幅下滑：可能导致公司盈利能力下降
• 新项目进展不及预期：可能影响公司未来的业绩增长

分析师简介

翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，具有6年实业经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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