20200510-财通证券-汽车行业2019年报与2020年一季报总结_危中有机_政策助力重回上升通道_32页_2mb

汽车行业2019年报与2020年一季报总结

核心内容

• 行业整体：2019年汽车行业销量同比下降8.2%，整体营收和净利润下滑，但下半年开始回暖。2020年一季度受疫情影响，行业遭遇严重冲击，销量同比下降42.4%，但预计二季度将重回复苏通道。
• 估值情况：行业估值处于历史低位，提供较高的安全边际，中信乘用车PB（MRQ）从2016年初的2.3倍下降至1.3倍，零部件板块PB（MRQ）从3.6倍下降至2.0倍。
• 投资建议：建议重点关注乘用车板块及特斯拉产业链，同时关注重卡市场和优质零部件标的。

主要观点

• 行业复苏趋势：尽管受到疫情和政策扰动的影响，行业整体仍具备复苏潜力，尤其是乘用车和重卡板块。
• 政策刺激：国家和地方密集出台消费刺激政策，有助于提振终端需求，推动行业回暖。
• 估值优势：当前估值处于历史低位，为投资提供了良好机会。
• 特斯拉产业链：特斯拉作为中高端电动车代表，受到市场高度关注，建议关注其产业链上的企业。
• 重卡市场：受环保政策和基建推动，重卡市场持续高景气，预计2020年销量仍保持高位。

关键信息

1. 汽车行业整体

• 2019年销量：全年销量2576.9万辆，同比下滑8.2%。
• 2019年营收与利润：营收2.5万亿元，同比下滑2.9%；归母净利润639.1亿元，同比下滑31.2%。
• 2020年一季度表现：营收4197.5亿元，同比下滑33.4%；归母净利润36.6亿元，同比下滑84.2%。
• 复苏预期：预计二季度行业将重回复苏通道，主要得益于需求释放和政策刺激。

2. 乘用车

• 2019年表现：营收1.3万亿元，同比下滑5.3%；归母净利润346.1亿元，同比下滑35.4%。
• 2020年一季度表现：营收1979.2亿元，同比下滑40.4%；归母净利润0.1亿元，同比下滑100.0%。
• 盈利能力：2019年毛利率12.8%，净利率3.5%；2020年一季度毛利率10.5%，净利率0.1%。
• 重点公司：推荐长安汽车和上汽集团，关注特斯拉产业链相关企业。

3. 商用车

• 2019年表现：营收2127.4亿元，同比上涨1.6%；归母净利润51.1亿元，同比上涨1629.1%。
• 2020年一季度表现：营收251.9亿元，同比下滑32.3%；归母净利润亏损1.0亿元，同比下滑118.8%。
• 客车市场：销量连续下滑，主要受私车拥有量上升和高铁影响。
• 重卡市场：销量突破百万辆，带动卡车企业业绩增长，预计2020年仍将保持高景气。

4. 零部件

• 2019年表现：营收7381.1亿元，同比上涨1.9%；归母净利润241.1亿元，同比下滑38.0%。
• 2020年一季度表现：营收1446.8亿元，同比下滑20.6%；归母净利润46.2亿元，同比下滑54.2%。
• 盈利能力：2019年毛利率19.3%，净利率4.2%；2020年一季度毛利率19.3%，净利率3.5%。
• 重点公司：建议关注福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等优质标的。

5. 汽车销售及服务

• 2019年表现：营收2615.9亿元，同比下滑6.7%；归母净利润32.2亿元，同比上涨325.2%。
• 2020年一季度表现：营收382.0亿元，同比下滑33.5%；归母净利润亏损5.4亿元。
• 盈利能力：2019年毛利率9.2%，净利率1.5%；2020年一季度毛利率9.4%，净利率-1.3%。
• 重点公司：包括广汇汽车、庞大集团、国机汽车等。

6. 新能源汽车

• 2019年表现：营收5950.6亿元，同比下滑0.1%；归母净利润57.7亿元，同比下滑79.5%。
• 2020年一季度表现：营收978.7亿元，同比下滑29.4%；归母净利润亏损4.1亿元。
• 盈利能力：2019年毛利率16.7%，净利率1.4%；2020年一季度毛利率15.3%，净利率-0.1%。
• 政策影响：补贴退坡节奏放缓，消费刺激政策有望提振新能源汽车需求。

风险提示

• 国内宏观经济下行
• 汽车行业景气度不及预期
• 汽车消费刺激政策不及预期
• 海外疫情持续蔓延

投资建议

• 乘用车：建议关注长安汽车和上汽集团。
• 特斯拉产业链：建议关注京威股份、拓普集团、凌云股份等。
• 重卡市场：建议关注一汽轿车（一汽解放）、中国重汽。
• 零部件：建议关注福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等。

表格汇总

图表目录

• 图1：汽车行业季度销量及同比增速
• 图2：汽车行业年度销量及同比增速
• 图3：中信乘用车与零部件PE（TTM）走势
• 图4：中信乘用车与零部件PB（MRQ）走势
• 图5：汽车行业年度营业收入及同比增速
• 图6：汽车行业年度归母净利润及同比增速
• 图7：汽车行业季度营业收入及同比增速
• 图8：汽车行业季度归母净利润及同比增速
• 图9：汽车行业年度毛利率及净利率
• 图10：汽车行业年度费用率
• 图11：汽车行业年度ROE
• 图12：汽车行业季度毛利率及净利率
• 图13：汽车行业季度费用率
• 图14：汽车行业季度ROE
• 图15：乘用车板块年度营业收入及同比增速
• 图16：乘用车板块年度归母净利润及同比增速
• 图17：乘用车板块季度营业收入及同比增速
• 图18：乘用车板块季度归母净利润及同比增速
• 图19：乘用车板块年度毛利率及净利率
• 图20：乘用车板块年度费用率
• 图21：乘用车板块年度ROE
• 图22：乘用车板块季度毛利率及净利率
• 图23：乘用车板块季度费用率
• 图24：乘用车板块季度ROE
• 图25：客车板块年度营业收入及同比增速
• 图26：客车板块年度归母净利润及同比增速
• 图27：卡车板块年营业收入
• 图28：卡车板块归母净利润
• 图29：卡车板块季度营收
• 图30：卡车板块季度利润
• 图31：客车板块季度营业收入及同比增速
• 图32：客车板块季度归母净利润及同比增速
• 图33：客车板块年度毛利率及净利率
• 图34：客车板块年度费用率
• 图35：客车板块年度ROE
• 图36：客车板块季度毛利率及净利率
• 图37：客车板块季度费用率
• 图38：客车板块季度ROE
• 图39：卡车毛利率及净利率
• 图40：卡车板块年度费用率
• 图41：卡车板块年度ROE
• 图42：卡车季度毛利率
• 图43：卡车板块季度费用率
• 图44：卡车板块季度ROE
• 图45：零部件板块年度营业收入及同比增速
• 图46：零部件板块年度归母净利润及同比增速
• 图47：零部件板块季度营业收入及同比增速
• 图48：零部件板块季度归母净利润及同比增速
• 图49：零部件板块年度毛利率及净利率
• 图50：零部件板块年度费用率
• 图51：零部件板块年度ROE
• 图52：零部件板块季度毛利率及净利率
• 图53：零部件板块季度费用率
• 图54：零部件板块季度ROE
• 图55：汽车销售服务板块年度营业收入
• 图56：汽车销售服务板块年度归母净利润
• 图57：汽车销售服务板块季度营业收入
• 图58：汽车销售服务板块季度归母净利润
• 图59：汽车销售服务板块年度毛利率及净利率
• 图60：汽车销售服务板块年度费用率
• 图61：汽车销售服务板块年度ROE
• 图62：汽车销售服务板块季度毛利率及净利率
• 图63：汽车销售服务板块季度费用率
• 图64：汽车销售服务板块季度ROE
• 图65：新能源汽车板块年度营业收入及同比增速
• 图66：新能源汽车板块年度归母净利润
• 图67：新能源汽车季度营业收入及同比增速
• 图68：新能源汽车板块季度归母净利润
• 图69：新能源汽车板块年度毛利率及净利率
• 图70：新能源汽车板块年度费用率
• 图71：新能源汽车板块季度ROE
• 图72：新能源汽车板块季度毛利率及净利率
• 图73：新能源汽车板块季度费用率
• 图74：新能源汽车板块季度ROE