光伏行业：压力测试还是危中有机-20200423-广发证券-20页_1mb

报告摘要

光伏行业在疫情及政策调整的影响下，经历了短期的价格下行和去库存阶段，但从中长期看，行业具备结构性发展机遇。本文从行业现状、历史回顾、技术趋势及投资建议等方面进行分析，旨在为投资者提供清晰的行业洞察。

短期压力测试：受疫情全球扩散影响，光伏行业在供需两端均受到冲击，导致产业链价格明显下探。例如，158.75mm方单晶硅片价格从一季度的3.32元/片降至2.82元/片及以下，单晶PERC电池价格从年初的0.95元/W降至0.8元/W。
去库存阶段：当前行业进入去库存阶段，价格急跌反映库存压力，但市场情绪已逐渐回暖，预计去库存周期为1.5-2个月。
历史回顾：2018年“531”政策出台后，产业链价格快速下跌，但单晶产品优势凸显，加速对多晶产品的替代，推动单晶市占率快速提升，最终在2019年成为绝对主导。
危中有机：尽管短期面临压力，但行业仍存在多个结构性增长机会，包括光伏一体化企业、硅料龙头、双玻组件和大硅片技术。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE（x）	2020E PE（x）	2019E EV/EBITDA（x）	2020E EV/EBITDA（x）	2019E ROE（%）	2020E ROE（%）
隆基股份	601012.SH	CNY	28.15	2020/04/23	买入	36.47	1.40	1.66	17.74	16.98	9.77	11.80	19.1%	18.1%
通威股份	600438.SH	CNY	13.17	2020/04/21	买入	15.30	0.68	0.67	19.36	19.65	11.36	14.75	15.0%	11.6%
阳光电源	300274.SZ	CNY	9.91	2019/10/29	买入	12.60	0.63	0.76	15.73	13.03	13.42	11.48	10.5%	11.3%
正泰电器	601877.SH	CNY	24.82	2019/10/25	买入	35.10	1.95	2.31	13.24	10.74	9.46	8.14	17.0%	17.6%
晶盛机电	300316.SZ	CNY	21.15	2020/02/28	买入	28.6	0.49	0.82	43.16	25.79	11.36	14.75	13.5%	11.6%
福斯特	603806.SH	CNY	47.08	2020/03/31	买入	56	1.83	1.87	25.72	25.17	25.04	17.75	14.7%	13.5%