汽车行业2019年报与2020年一季报总结：危中有机，政策助力重回上升通道-20200510-财通证券-32页_690kb

汽车行业2019年报与2020年一季报总结

核心内容

汽车行业在2019年面临持续低迷，销量同比下降8.2%，营业收入和归母净利润分别下滑2.9%和31.2%。2020年一季度，由于新冠疫情的冲击，行业遭遇至暗时刻，营业收入和归母净利润分别下降40.4%和99.9%。尽管如此，随着疫情逐步控制和政策支持，行业有望重回复苏通道。

主要观点

• 行业整体趋势：2019年行业整体表现不佳，但下半年有所回升。2020年一季度受疫情影响，行业业绩下滑显著，但二季度有望恢复。
• 乘用车板块：受国六切换和疫情双重影响，2019年乘用车板块收入和利润均下滑，但随着需求释放和政策刺激，行业有望回暖。
• 商用车板块：客车市场低迷，但重卡市场因政策推动和换车周期，保持高景气，业绩稳健。
• 零部件板块：受整车市场低迷影响，2019年零部件企业业绩疲软，但随着疫情控制和需求释放，盈利有望恢复，但海外疫情仍带来压力。
• 新能源汽车：补贴退坡导致短期业绩承压，但政策护航和消费刺激为中长期发展提供支撑。

关键信息

行业整体

• 2019年全年销量2576.9万辆，同比下降8.2%。
• 2019年营业收入2.5万亿元，同比下降2.9%；归母净利润639.1亿元，同比下降31.2%。
• 2020年一季度营业收入4197.5亿元，同比下降33.4%；归母净利润36.6亿元，同比下降84.2%。
• 2020年二季度预计行业将重返回升通道。

乘用车板块

• 2019年营业收入1.3万亿元，同比下降5.3%；归母净利润346.1亿元，同比下降35.4%。
• 2020年一季度营业收入1979.2亿元，同比下降40.4%；归母净利润726万元，同比下降99.9%。
• 乘用车板块估值处于底部区间，具备较高安全边际。

商用车板块

• 2019年营业收入2127.4亿元，同比增长1.6%；归母净利润51.1亿元，同比增长1629.1%。
• 2020年一季度营业收入251.9亿元，同比下降32.3%；归母净利润亏损1.0亿元，同比下降118.8%。
• 重卡市场高景气延续，预计2020年销量仍将保持百万以上规模。

零部件板块

• 2019年营业收入7381.1亿元，同比增长1.9%；归母净利润241.1亿元，同比下降38.0%。
• 2020年一季度营业收入1446.8亿元，同比下降20.6%；归母净利润46.2亿元，同比下降54.2%。
• 零部件板块估值处于历史低位，提供较高安全边际。

新能源汽车板块

• 2019年营业收入5950.6亿元，同比下降0.1%；归母净利润57.7亿元，同比下降79.5%。
• 2020年一季度营业收入978.7亿元，同比下降29.4%；归母净利润亏损4.1亿元，同比下降105.7%。
• 补贴退坡节奏放缓和消费刺激政策推动新能源汽车中长期发展。

投资建议

• 乘用车：推荐长安汽车和上汽集团，受益于行业复苏。
• 特斯拉产业链：关注京威股份、拓普集团、凌云股份等，受益于新能源汽车发展。
• 重卡市场：推荐一汽轿车（一汽解放）、中国重汽，受益于环保政策和基建发力。
• 零部件：关注福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等，具备优质资产和增长潜力。

风险提示

• 国内宏观经济下行
• 汽车行业景气度不及预期
• 汽车消费刺激政策不及预期
• 海外疫情持续蔓延

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